Инвестициялық құндылық - Value investing

Инвестициялық құндылық болып табылады инвестиция парадигма бұл сатып алуды қамтиды бағалы қағаздар формасы төмен болып көрінетін іргелі талдау.[1] Құнды инвестициялаудың әр түрлі формалары алғаш үйреткен инвестициялық философиядан туындайды Бенджамин Грэм және Дэвид Додд кезінде Колумбия бизнес мектебі 1928 ж., содан кейін 1934 ж. мәтінінде дамыды Қауіпсіздікті талдау.

Грэм мен Додд анықтаған алғашқы құнды мүмкіндіктер жеңілдіктермен сауда жасайтын ашық акциялардың акцияларын қамтыды баланстық құн немесе нақты баланстық құн, жоғары дивидендтер кірісі және төмендер табысқа дейін еселіктер немесе төмен кітаптың бағаға қатынасы.

Құнды инвестициялаудың жоғары беделді жақтаушылары, соның ішінде Беркшир Хэтэуэй төраға Уоррен Баффет, құнды инвестициялаудың мәні акцияларды олардан арзанға сатып алуда деп тұжырымдады меншікті мән.[2] Нарықтық бағаны ішкі мәнге дейін төмендету - Бенджамин Грэм «қауіпсіздік маржасы «. Әсерінен соңғы 25 жыл ішінде Чарли Мунгер, Баффет құнды инвестициялар тұжырымдамасын жалпы компанияларды арзан бағамен емес, «көрнекті компанияны ақылға қонымды бағамен табуға» бағыттай отырып кеңейтті.[3] Хедж-қор менеджері Сет Кларман инвестициялау құндылығынан бас тартуға негізделген деп сипаттады тиімді нарықтық гипотеза (EMH). EMH бағалы қағаздарға барлық қолда бар мәліметтер негізінде нақты баға қоюды ұсынады, ал құнды инвестициялау кейбір акцияларға нақты баға қойылмайды.[4]

Грэм ешқашан «құндылықты инвестициялау» деген тіркесті қолданбаған - бұл термин кейінірек оның идеяларын сипаттауға көмектесу үшін пайда болды және оның принциптерін елеулі қате түсіндіруге әкелді, ең алдымен Грэм арзан акцияларға кеңес берді. Heilbrunn орталығы[5] кезінде Колумбия бизнес мектебі - құндылықты инвестициялау бағдарламасының қазіргі үйі[6]

Тарих

Эндаументті басқару кезінде Кингс колледжі, Кембридж 1920 жылдан бастап, экономист Джон Мейнард Кейнс алдымен негізделген стратегияны сынап көрді нарықтық уақыт, немесе жалпы қаржы нарығының қозғалысын болжау. Бұл әдіс сәтсіз болған кезде, ол кейінірек құнды инвестициялау деп сипатталатын стратегияға өте ұқсас стратегияға жүгінді. 2017 жылы Джоэл Тиллингхаст Fidelity Investments жазды:

Үлкен экономиканы пайдаланудың орнына, Кейнс барған сайын өзі жақсы білетін аздаған компанияларға назар аудара бастады. Қуғаннан гөрі импульс, ол жомарттықпен бағаланбаған акцияларды сатып алды дивидендтер. [...] Олардың көпшілігі саласы нашар немесе жағымсыз салалардағы шағын және орта компаниялар болды, мысалы, тау-кен өндірісі және автокөліктер ортасында Үлкен депрессия. Өзінің өрескел басталуына қарамастан [нарықтық уақыт бойынша], Кейнс жиырма жылдан астам уақыт ішінде нарықтың орташа көрсеткіштерін жылына 6 пайызға жеңіп отырды.[7]

Кейнс Грэм және Додд сияқты көптеген ұқсас терминдер мен ұғымдарды қолданды (мысалы екпін меншікті мән меншікті капитал). Бірақ Кингс колледжіндегі оның мұрағатына шолу жасағанда, Кейнс пен американдық әріптестерінің байланысының ешқандай дәлелі табылған жоқ, сондықтан ол өзінің инвестициялық теорияларын дербес дамытты және Грэм мен Додд сияқты өз тұжырымдамаларын сабақтарда немесе семинарларда оқытпады деп есептеледі. Кейнс ұзақ уақыт бойы жоғары деңгейдегі инвестор ретінде танылғанымен, оның инвестициялық теорияларының толық мәліметтері 1946 жылы қайтыс болғаннан кейін бірнеше онжылдыққа дейін кең танымал болған жоқ.[8] Сонымен қатар, Кейнстің идеялары Грэм мен Доддтың идеяларымен «едәуір қабаттасқан» кезде, олардың сәйкес идеялары толығымен сәйкес келмеді.[9]

Бенджамин Грэм

Бенджамин Грэм (суретте) белгілі профессормен бірге инвестиция құнын анықтады Дэвид Додд.

Құнды инвестициялау негізі қаланған Бенджамин Грэм және Дэвид Додд, екі профессор да Колумбия бизнес мектебі және көптеген танымал инвесторлардың оқытушылары. Грэмнің кітабында Ақылды инвестор, ол маңызды тұжырымдаманы жақтады қауіпсіздік маржасы - алғаш енгізілген Қауіпсіздікті талдау, 1934 жылы Дэвид Доддпен бірге жазған кітабы - меншікті құндылықтардан төмен бағамен акциялар сатып алуға бағытталған инвестициялау тәсілін талап етеді. Акцияларды таңдау немесе скринингке қатысты ол тұрақты кірісі бар, баланстық құнына дейін төмен бағамен сауда жасайтын, төмен фирмаларды сатып алуды ұсынды. пайдадан бағаға дейінгі арақатынас (P / E) және салыстырмалы түрде төмен қарыздары бар.[10]

Әрі қарай эволюция

Алайда, құндылық түсінігі (сонымен қатар «баланстық құндылық») 1970 жылдардан бастап айтарлықтай дамыды. Кітап құны активтердің көп бөлігі қол жетімді болатын салаларда ең пайдалы болып табылады. Патенттер, брендтер немесе сияқты материалдық емес активтер ізгі ниет мөлшерін анықтау қиын, және олар компанияның ыдырауынан аман қалмауы мүмкін. Өнеркәсіп тез технологиялық жетістіктерден өтіп жатқанда, оның активтерінің құны оңай бағаланбайды. Кейде бәсекеге қабілеттіліктің арқасында активтің өндірістік қуаты едәуір төмендеуі мүмкін бұзушы инновация сондықтан оның мәні тұрақты құнсыздануы мүмкін. Активтердің құнын төмендетудің бір жақсы мысалы - дербес компьютер. Қызмет көрсету және бөлшек сауда салалары баланстық құндылықтың көп мәні болмайтындығының мысалы болып табылады. Құнды есептеудің заманауи модельдерінің бірі болып табылады дисконтталған ақша ағыны модель (DCF), мұндағы активтің құны оның болашақ сомасы ақша ағындары, қазіргі уақытқа дейін жеңілдікпен.[11]

Инвестицияның құндылығы

Құндылық стратегияларын орындау

Құнды инвестициялау табысты инвестициялық стратегия екендігін дәлелдеді. Табысты бағалаудың бірнеше әдісі бар. Бір жолы - қарапайым сатып алу сияқты қарапайым стратегиялардың өнімділігін тексеру PE коэффициенті акциялар, баға мен ақша ағынының төмен коэффициенті, немесе төмен кітап пен кітаптың арақатынасы акциялар. Көптеген академиктер құнды қағаздарды сатып алудың әсерін зерттейтін зерттеулер жариялады. Бұл зерттеулер құнды қорлардан асып түсетінін үнемі анықтады өсу қорлары және тұтастай алғанда нарық.[12][13][14][15] АҚШ-тың нарықтарындағы 26 жылдық деректерге (1990 жылдан 2015 жылға дейін) шолу барысында құнды инвестициялаудың шамадан тыс өнімділігі ірі компанияларға қарағанда кіші және орта компаниялардың акцияларында айқынырақ болғанын анықтады және үлкен мәнге ие болып «құндылықты еңкейтуге» кеңес берді. жеке портфолиоға инвестиция салудан гөрі мәні бойынша.[16]

Инвесторлардың құндылығы

Жай ғана ең жақсы белгілі инвесторлардың жұмысын зерттеу өте пайдалы болмас еді, өйткені инвесторлар сәттілікке жетпейінше танымал бола бермейді. Бұл а таңдау қателігі. Құнды инвесторлар тобының қызметін зерттеудің жақсы әдісі ұсынылды Уоррен Баффет, 1984 жылы 17 мамырда сөйлеген сөзінде жарияланды Грэм-энд-Доддсвиллдің супервинвесторлары. Осы сөзінде Баффет Грэм-Ньюман Корпорациясында жұмыс істеген және осылайша Бенджамин Грэмнің ықпалында болған инвесторлардың жұмысын тексерді. Баффеттің қорытындысы қарапайым құнды инвестициялау стратегиялары туралы академиялық зерттеулердің қорытындысымен бірдей - құнды инвестициялау ұзақ мерзімді перспективада орта есеппен сәтті болады.

Шамамен 25 жылдық кезеңде (1965-90 ж.ж.) жарияланған және алдыңғы қатарлы журналдарда жарияланған мақалалар аз болды. Уоррен Баффет бірде: «Егер сіз әлемдегі тегіс деп ойламасаңыз, сіз бұл елдегі қаржы бөлімінде ілгерілей алмайсыз», - деп түсіндірді.[17]

Белгілі құнды инвесторлар

Грэм-энд-Додд шәкірттері

Бен Грэмнің студенттері

Бенджамин Грэмді көпшілік құнды инвестициялаудың әкесі деп санайды. Дэвид Доддпен бірге ол жазды Қауіпсіздікті талдау, алғаш рет 1934 жылы жарық көрді. Бұл кітаптың қауіпсіздікті талдау саласындағы ең ұзақ үлесі қауіпсіздік талдауының сандық аспектілерін (мысалы, кірістер мен баланстық құндылықтарды бағалау) баса назар аудару болды, сонымен қатар, сапалық факторлардың маңыздылығын азайтып, компанияны басқару сапасы. Кейінірек Грэм жазды Ақылды инвестор, жеке инвесторларға инвестиция құнын әкелген кітап. Баффеттен басқа, Грэмнің көптеген басқа студенттері, мысалы Уильям Дж. Руан, Ирвинг Кан, Вальтер Шлосс, және Чарльз Брандес өз бетінше табысты инвесторларға айналды.

Ирвинг Кан 1930 жылдары Грэмның Колумбия университетіндегі оқытушыларының бірі болды. Ол ондаған жылдар бойы Грэмнің жақын досы және сенімді адамы болды және Грэм мәтіндеріне ғылыми зерттеулер жасады Қауіпсіздікті талдау, Сақтау және тұрақтылық, Әлемдік тауарлар және әлемдік валюталар және Ақылды инвестор. Кан 1978 жылға дейін әр түрлі қаржылық фирмаларда серіктес болды, ол және оның ұлдары Томас Грэм Кан мен Алан Кан бірге «Kahn Brothers & Company» инвестициялық фирмасын құрды. Ирвинг Кан 109 жасында қайтыс болғанға дейін фирманың төрағасы болды.[18]

Вальтер Шлосс Грэм-энд-Доддың тағы бір шәкірті болды. Шлосстың ешқашан ресми білімі болған емес. 18 жасында ол Уолл-Стритте жүгіруші болып жұмыс істей бастады. Содан кейін ол Нью-Йорк қор биржасы институтында Бен Грэм оқыған инвестициялық курстарға қатысып, соңында Грэмде Грэм-Ньюман серіктестігінде жұмыс істеді. 1955 жылы ол Грэм компаниясынан кетіп, 50 жылдай басқарған өзінің инвестициялық фирмасын құрды.[19] Уолтер Шлосс өзінің белгілі Грэм-и-Доддсвилл суперинвесторлары мақаласында жарияланған Уоррен Баффеттің инвесторларының бірі болды.

Кристофер Х.Браун туралы Твид, Браун құнды инвестициялаумен танымал болды. Сәйкес Wall Street Journal, Твид, Браун компаниясының сүйікті делдалдық компаниясы болды Бенджамин Грэм тірі кезінде; сонымен қатар Твид, Браун Құндылық қоры мен Дүниежүзілік құндылық қоры 1993 жылы құрылғаннан бері нарықтағы орташа көрсеткіштерден жоғары болды.[20] 2006 жылы, Кристофер Х.Браун жазды Құнды инвестициялаудың кішкентай кітабы қарапайым инвесторларға инвестицияларды бағалауды үйрету мақсатында.[21]

Питер Кундилл Грэм ілімін ұстанған танымал канадалық құнды инвестор болды. Оның флагманы Cundill Value Fund канадалық инвесторларға Грэм мен Доддтың қатаң қағидаттары бойынша қорларды басқаруға мүмкіндік берді.[22] Уоррен Баффет Кундиллдің инвестициялар жөніндегі бас офицерден іздейтін құжаттары бар екенін айтқан.[23]

Уоррен Баффет және Чарли Мунгер

Грэмнің ең әйгілі шәкірті - Уоррен Баффет, ол 1969 жылы жүгіруге назар аудару үшін оларды жапқанға дейін сәтті инвестициялық серіктестіктер жүргізді. Беркшир Хэтэуэй. Баффет Грэмнің тәсілін мықты қорғаушы болды және оның жетістігін оның ілімдеріне қайтарады. Тағы бір шәкірт, Чарли Мунгер Баффетке 1970 жылдары Беркшир Хэтэуэйде қосылып, сол уақыттан бастап компанияның вице-төрағасы болып жұмыс істеген ол Грэмамның меншікті құнынан төмен активтерді сатып алудың негізгі тәсілін ұстанды, бірақ олар сапалы сапалы қасиеттері бар компанияларға назар аударды, тіпті олар статистикалық жағынан арзан болмаса да. Мунгердің бұл тәсілі Баффетке біртіндеп сандық тұрғыдан арзан активтерге баса назар аудара отырып әсер етіп, оның орнына ішкі құндылығына қатысты сан жағынан арзан болмаса да, оны компаниялардан ұзақ мерзімді тұрақты бәсекелестік артықшылықтарды іздеуге шақырды. Баффеттің сөздері жиі кездеседі: «Керемет компанияны керемет бағамен сатып алған жақсы, жақсы компанияға».[24]

Майкл Берри

Доктор Майкл Берри, негізін қалаушы Scion Capital, құндылықты инвестициялаудың тағы бір мықты жақтаушысы. Берри жақын арада танылған және одан пайда көрген алғашқы инвестор болуымен танымал ипотека дағдарысы, профиль бойынша Кристиан Бэйл жылы Үлкен қысқа. Берри бірнеше рет өзінің инвестициялық стиліне негізделген деп айтқан Бенджамин Грэм және Дэвид Додд 1934 ж. Кітабы Қауіпсіздікті талдау: «Менің акцияларымды жинау 100% а тұжырымдамасына негізделген қауіпсіздік маржасы." [25]

Колумбия бизнес мектебінің басқа құнды инвесторлары

Колумбия бизнес мектебі принциптерін қалыптастыруда маңызды рөл атқарды Инвестор, профессорлар мен студенттер тарихта және бір-бірінде із қалдырады. Бен Грэмнің кітабы, Ақылды инвестор, Уоррен Баффеттің киелі кітабы болды және ол оны «бұрын-соңды жазылған инвестиция туралы ең үлкен кітап» деп атады. Жас Уоррен Баффет Бен Грахамнан оқыды, курстан өтті және өзінің кішігірім инвестициялық фирмасы Graham Newman-да 1954-1956 жылдары жұмыс істеді. Жиырма Бен Грэмнен бірнеше жыл өткен соң, Роджер Мюррей келіп, есімді жас студентке құнды инвестицияларды үйреткен Марио Габелли. Шамамен он жыл немесе одан кейін, Брюс Гринвальд келіп, өзінің жеке қорғаушыларын шығарды, соның ішінде Пол Сонкин - Бен Грахам Баффетті қорғаушы ретінде, Роджер Мюррейде Габелли болған сияқты.

Өзара серия және Франклин Темплтон шәкірттері

Өзара серия қазіргі заманғы дәуірде жоғары деңгейлі менеджерлер мен талдаушылар шығаратын танымал беделге ие. Бұл дәстүр екі адамнан туындайды: Макс Гейн, 1949 ж. танымал инвестициялық компанияның өзара үлес қорын құрушы және оның қорғаушысы аты аңызға айналған құнды инвестор Майкл Ф. Прайс. Өзара сериялар сатылды Franklin Templeton Investments 1996 ж. Хейне мен Прайс шәкірттері елдегі ең табысты инвестициялық фирмаларға инвестиция құюды тыныш жүргізеді. Franklin Templeton Investments оның атын сэрден алады Джон Темплтон, тағы бір қарама-қарсы құндылыққа бағытталған инвестор.

Сет Кларман, Mutual Series alum, негізін қалаушы және президенті Баупост тобы, Бостондағы жеке инвестициялық серіктестік және авторы Қауіпсіздік маржасы, ойланған инвестор үшін қауіп-қатерді инвестициялау стратегиясы, содан бері классикалық құндылығына айналды. Енді басылымнан шыққан, Қауіпсіздік маржасы Amazon-да 1200 долларға және eBay-де 2000 долларға сатылды.[26]

Өзге құнды инвесторлар

Лоуренс Тиш жарты ғасырдан астам уақыт бойы өзінің ағасы Роберт Тишпен бірге Loews корпорациясын басқарды, сонымен қатар құнды инвестицияларды қабылдады. 2003 жылы 80 жасында қайтыс болғаннан кейін көп ұзамай Фортун былай деп жазды: «Ларри Тиш басты құнды инвестор болды. Ол керемет контррашыл болды: ол басқа инвесторлар көрмеген құнды көрді - және ол әдетте дұрыс болды». 2012 жылға қарай құнды инвестициялау қағидаттарын ұстанып келе жатқан Loews корпорациясының кірісі 14,6 миллиард доллар және активтері 75 миллиард доллардан асады.[27]

Майкл Ларсон инвестициялар жөніндегі бас директор болып табылады Каскадты инвестициялау үшін инвестициялық құрал болып табылады Билл және Мелинда Гейтстің қоры және Гейтстің жеке байлығы. Каскад - 1994 жылы Гейтс пен Ларсон құрған әртараптандырылған инвестициялық дүкен. Ларсон бітірді Кларемонт Маккенна колледжі 1980 ж. және Бут бизнес мектебі кезінде Чикаго университеті Ларсон - белгілі инвестор, бірақ оның нақты инвестициялары мен әртараптандыру стратегиялары белгісіз. Ларсон Каскад құрылғаннан бері нарықтан үнемі озып келеді және бәсекелес немесе озып кетті Беркшир Хэтэуэй кірістер, сондай-ақ құндылықтарды инвестициялау стратегиясына негізделген басқа қорлар.

Мартин Дж. Уитмен тағы бір танымал инвестор болып табылады. Оның тәсілі қауіпсіз және арзан деп аталады, ол осы уақытқа дейін қаржылық тұтастық тәсілі деп аталды. Мартин Уитман қаржылық жағдайы өте жоғары компаниялардың жай акцияларын мүдделі компанияның бағаланған NAV бағасына жеңілдік көрсететін бағамен сатып алуға бағытталған. Уитмен инвесторлар үшін макро факторлардың тенденциясына (жұмыспен қамту, пайыздық ставканың қозғалысы, ЖІӨ және т.б.) көп көңіл бөлуі дұрыс емес деп санайды, өйткені олар онша маңызды емес және олардың қозғалысын болжау әрекеттері әрдайым бекер. . Уитменнің Үшінші авеню құндылық қорының (TAVF) акционерлеріне жазған хаттары «инвесторлар үшін жақсы идеяларды қарақшылыққа салуы үшін» құнды ресурстар болып саналады Джоэл Гринблатт ерекше жағдайдағы инвестиция туралы кітабында Сіз қор нарығының данышпаны бола аласыз.[28]

Джоэл Гринблатт Gotham Capital хеджирлеу қорынан жылдық табысы қорды жапқанға дейін және оның инвесторларының ақшасын қайтарғанға дейін 1985 жылдан 1995 жылға дейін 10 жыл ішінде жылына 50% -дан жоғары болды. Ол спин-офф, бірігу және бөліну сияқты ерекше жағдайларға қаражат салумен танымал.

Шарль де Волкс және Жан-Мари Эвиллард танымал әлемдік менеджерлер. Біраз уақытқа дейін бұл екеуі Бірінші Бүркіт қорында жұптасып, тәуекелге бағаланған асып түсудің қызғылықты тарихын жасады. Мысалы, Морнингстар оларды 2001 жылы «Жылдың халықаралық менеджері» деп атады.[29] және де Волькс 2006 жылы Morningstar-дан екінші орынға ие болды. Эвиллард өзінің Bloomberg-тегі көріністерімен танымал, ол құнды қағаздар инвесторлары ешқашан маржа мен левередж қолданбауын талап етеді. Орындалған мәселе маржаны құнды инвестициялау анатемасы деп санау керек, өйткені бағаның теріс қозғалысы сатуды мерзімінен бұрын мәжбүр етуі мүмкін. Керісінше, құнды инвесторлар нарықтың қалған бөлігі үшін шыдамдылықпен шыдамдылық танытуға қабілетті және дайын болуы керек, олар қандай да болмасын бағалық мәселелер сәттілік мәнін тудырды. Эвилярд маржаны немесе левереджді пайдалануды дұрыс белгілейді алыпсатарлық, құнды инвестициялаудың керісінше.

Басқа көрнекті инвесторларға мыналар жатады: Мейсон Хокинс, Томас Форестер, Уитни Тилсон,[30] Мохниш Пабрай, Ли Лу, Гай Спайер[31] және инвестициялық портфельді басқаратын Том Гейнер Маркел Сақтандыру. Сан-Франциско инвестициялық фирмасы Dodge & Cox, 1931 жылы құрылған және 2019 жылғы жағдай бойынша АҚШ-тағы ең көне пай қорларының бірі болып,[32] инвестициялауға мән береді.[33][34]

Сын

Құндық қорлар әрдайым жеңе бермейді өсу қорлары, 1990 жылдардың соңында көрсетілгендей.[35] Сонымен қатар, құнды қағаздар жақсы жұмыс істеген кезде, бұл нарық дегенді білдірмеуі мүмкін тиімсіз дегенмен, бұл құнды қорлар өте қауіпті дегенді білдіруі мүмкін және осылайша үлкен кірісті қажет етеді.[35]. Сонымен қатар, Фойе және Мрамор (2016) елдерге тән факторлар құн өлшемдеріне қатты әсер етеді деп санайды (мысалы, кітап пен нарықтың арақатынасы), бұл оларды құнды қорлардың асып түсуінің себептері елге тән деп қорытынды жасауға мәжбүр етеді. [36]

А акцияларын сатып алуға қатысты мәселе аю нарығы бір уақытта бағаланбағанға қарамастан, бағалар нарықпен бірге төмендеуі мүмкін.[37] Керісінше, бұқа нарығындағы акцияларды сатып алмау мәселесі мынада: бір уақытта артық бағаланғанымен, бағалар нарықпен бірге өсуі мүмкін.

Сондай-ақ, бағаны орталықтандырылған инвестициялаудың ең үлкен сындарының бірі - төмен бағаларға (және жақында депрессияға ұшыраған бағаларға) баса назар аудару бөлшек сауда инвесторларын үнемі жаңылыстырады; өйткені түбегейлі төмен (және жақында депрессияға ұшыраған) бағалар көбінесе компанияның қаржылық жағдайындағы салыстырмалы қаржылық айырмашылықты (немесе өзгерісті) білдіреді. Осы мақсатта, Уоррен Баффет үнемі «әділетті компанияны керемет бағамен сатып алғаннан гөрі, керемет компанияны әділ бағамен сатып алған әлдеқайда жақсы» деп баса айтты.

2000 жылы, Стэнфорд бухгалтерлік есеп профессоры Джозеф Пиотроски дамыды F-ұпай, бұл жоғары үміткерлерді құндылық үміткерлер класына бөледі.[38] F-балл фирманың жылдық қаржылық есептілігі сериясындағы сигналдардан қосымша нарықты анықтауға бағытталған, статикалық өлшемдер алғашқы скринингтен өткеннен кейін, нарықтағы кітап бағасы. F-балл формуласы қаржылық есептілікті енгізеді және алдын-ала белгіленген критерийлерге сәйкес келетін ұпайларды береді. Пиотроски 1976-1996 жылдар кезеңіндегі нарыққа шығарылатын жоғары қорлар тобын ретроспективті түрде талдап, F-баллдары бойынша жоғары таңдау жыл сайын кірісті 7,5% -ға көбейтетіндігін көрсетті. The Американдық жеке инвесторлар қауымдастығы 2008 жылғы қаржылық дағдарыстың ретроспективті талдауында 56 скринингтік әдісті зерттеп, тек F-балл оң нәтиже бергенін анықтады.[39]

Тағы бір мәселе - «меншікті мәнді» есептеу әдісі. Кейбір сарапшылар екі инвестор бірдей ақпаратты талдап, компанияның ішкі құндылығына қатысты әртүрлі қорытынды жасай алады деп санайды және акцияны бағалаудың жүйелі немесе стандартты әдісі жоқ.[40] Басқаша айтқанда, құндылықты инвестициялау стратегиясы, егер ол тәуекелді нарықтық тәуекелді, көп факторлы модельдерді немесе идиосинкратикалық тәуекелді қоса алғанда, әр түрлі тәсілдермен анықталуы мүмкін тәуекелге жол бергеннен кейін артық пайда әкелсе ғана табысты деп санауға болады.[41]

Сондай-ақ қараңыз

Пайдаланылған әдебиеттер

  1. ^ Грэм, Бенджамин, Додд, Дэвид (1934). Қауіпсіздікті талдау Нью-Йорк: McGraw Hill Book Co., 4. ISBN  0-07-144820-9.
  2. ^ Грэм (1949). Ақылды инвестор Нью-Йорк: Коллинз, Ч.20. ISBN  0-06-055566-1.
  3. ^ «Құндылықты инвестициялау стратегиясы | Биржалық нарықтар арнасы бойынша». www.stockmarkets.com. Алынған 2018-09-06.
  4. ^ Сет Кларман (1991). Қауіпсіздік маржасы: ойланған инвестор үшін тәуекелге қарсы құндылықты инвестициялау стратегиясы. ХарперКоллинз, ISBN  978-0887305108, 97-102 б
  5. ^ «Грэм мен Додд Инвестицияның Хайлбрунн орталығы».
  6. ^ «Құндылықты инвестициялау бағдарламасы».
  7. ^ Джоэл Тиллингхаст (2017). Үлкен ақша ұсақ деп санайды: қыңырлық, соқыр дақтар және ақылды инвестиция. Columbia University Press, ISBN  9780231544696
  8. ^ Палаталар, Дэвид пен Димсон, Элрой, Джон Мейнард Кейнс, инвестициялық инноватор (30.06.2013). Экономикалық перспективалар журналы, 2013 ж., 27 том, № 3, 1–18 беттер, SSRN сайтында қол жетімді: https://ssrn.com/abstract=2287262 немесе http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2287262
  9. ^ Дж. Э. Вудс, Кейнсте инвестор ретінде, Кембридж экономика журналы, 37 том, 2-шығарылым, 2013 ж. Наурыз, 423–442 беттер, https://doi.org/10.1093/cje/bes061
  10. ^ «Бенджамин Грэм қор биржасы - құндылықты инвестициялаудың құдасы сияқты инвестициялау». Пенни және фунт.
  11. ^ «Жеңілдігі бар ақша ағыны». Investopedia.com. Алынған 28 тамыз, 2019.
  12. ^ Басу, Санжой (1977). «Қарапайым акциялардың олардың кірістер коэффициенттеріне қатысты инвестициялық өнімділігі: нарықтың тиімді гипотезасын тексеру» (PDF). Қаржы журналы. 32, жоқ. 3 (маусым) (3): 663-682. дои:10.1111 / j.1540-6261.1977.tb01979.x.
  13. ^ Күтілетін қор қайтарымы қимасы, Fama & French, 1992 ж., Қаржы журналы
  14. ^ Фирма мөлшері, нарықтағы кітапқа қатынасы және қауіпсіздігінің қайтарымы: қаржы фирмаларын ұстау үлгісі, Лион және Барбер, 1997 ж., Қаржы журналы
  15. ^ Dreman & Berry, 1995 ж., Қаржы талдаушылар журналы
  16. ^ Крейг Л. Исраэлсен (2011, жаңартылған 2016) Акциялар нарығының көрсеткіштері мен өсу нәтижелерін салыстыру Исраэлсендікінен алынған 7 Он екі: Жоспарлы әртараптандырылған инвестициялық портфель (John Wiley & Sons Inc.), ISBN  0470605278; Fidelity.com сайтына қол жеткізілді, 07 ақпан 2020
  17. ^ Джозеф Ноцера, Оларды байытқан бидғат, The New York Times, 29 қазан 2005 ж
  18. ^ «Нью-Йорк Таймста ИРВИНГ КАННЫҢ НЕГІЗІ». New York Times. www.legacy.com. Алынған 18 қараша 2016.
  19. ^ Құнды инвестициялауға арналған Вальтер Шлосстың тәсілі
  20. ^ [1]
  21. ^ [2]
  22. ^ ИМАНДЫ БОЛСЫН. Питер Кундилл «Байлық басқарушысы
  23. ^ «Баффетке Кундиллдің жебесін кесу ұнайды». Архивтелген түпнұсқа 2011-08-24. Алынған 2012-02-02.
  24. ^ Уоррен Баффеттің 1989 жылы Berkshire Hathaway акционерлеріне жазған хаты
  25. ^ Раза, Шираз (2016-12-20). «Доктор Майкл Берридің инвестициялық философиясынан сабақ алу». ValueWalk. Алынған 2020-11-18.
  26. ^ 700 доллар тұратын пайдаланылған кітап. (2006, 7 тамыз). BusinessWeek, Жеке қаржы бөлімі. 11-11-2008 кірді.
  27. ^ Брукер, Катрина. Әкесі сияқты, ұлы сияқты: Тиш отбасылық тарихы. Сәттілік, 2004-06-17
  28. ^ Гринблатт, Джоэль (1999-02-25). Сіз қор нарығының данышпаны бола аласыз. б.247. ISBN  978-0-684-84007-9.
  29. ^ «Таңертеңгілік Даңқ залы: Жыл жеңімпаздары қорының менеджері». newsroom.morningstar.com. Алынған 2020-11-02.
  30. ^ «Tilson Funds». www.tilsonfunds.com. Алынған 18 қараша 2016.
  31. ^ «Guy Spier - Aquamarine Capital». Aquamarine Capital. Алынған 18 қараша 2016.
  32. ^ Barclay Palmer (2019) Ескі өзара қорлар дегеніміз не? Investopedia.com, кірді 17 қазан 2019
  33. ^ Дэвид Б. Зенофф. Ұйымның жаны: әр деңгейдегі қызметкерлердің белсенділігі мен өнімділігін қалай тұтандыруға болады. Apress, 1 наурыз, 2014, б. 89
  34. ^ Эндрю Даниэлс (2017) Dodge & Cox: соңына дейін салынған, Morningstar.com, қол жеткізілді 18 қаңтар 2020
  35. ^ а б Роберт Хюбшер. Бертон Малкиел кездейсоқ серуендеумен сөйлеседі. 2009 жылғы 7 шілде.
  36. ^ «Кітап бағасының әсеріне қатысты халықаралық дәлелдерге жаңа көзқарас».
  37. ^ Керісінше, а акцияларын сатып алмау мәселесі бұқа нарығы бір уақытта артық бағаланғанына қарамастан, баға нарықпен бірге көтерілуі мүмкін.Құнды инвестициялау нәтиже бермеген кезде[тұрақты өлі сілтеме ]
  38. ^ Пиотроски, Джозеф Д. (2000). «Құндылықты инвестициялау: жеңімпаздарды жеңілгендерден бөлу үшін тарихи қаржылық есептілік туралы ақпаратты пайдалану» (PDF). Бухгалтерлік есеп журналы. Чикаго Университеті Жоғары бизнес мектебі. 38: 1–41. дои:10.2307/2672906. JSTOR  2672906. S2CID  18308749. Алынған 15 наурыз 2020.
  39. ^ «AAII: Американдық жеке инвесторлар қауымдастығы». www.aaii.com. Алынған 18 қараша 2016.
  40. ^ «Мұның бәрі стиль туралы: институционалдық портфолиоға өсім және құндылық салу». www.jpmorgan.com. Архивтелген түпнұсқа 2013 жылғы 13 қазанда.
  41. ^ Ли, Сяофей; Брукс, Крис; Miffre, Joelle (2009). «Сыйақының мәні және уақыт бойынша өзгеретін құбылмалылық». Іскери қаржы және есеп журналы. 36 (9–10): 1252–1272. CiteSeerX  10.1.1.187.3128. дои:10.1111 / j.1468-5957.2009.02163.x. ISSN  1468-5957. S2CID  15777428.

Әрі қарай оқу

  • Грэм, Бенджамин; Додд, Дэвид Л. (2009) [1934]. Қауіпсіздікті талдау. Нью-Йорк: МакГрав-Хилл. ISBN  978-0-07-159253-6.
  • Лоу, Джанет (1996). Құнды инвестициялау оңай болды: Бенджамин Грэмнің классикалық инвестициялық стратегиясы бәріне түсіндірілді. Нью-Йорк: МакГрав-Хилл. ISBN  978-0-07-038859-8.
  • Инвестициялық құндылық теориясы (1938), бойынша Джон Берр Уильямс. ISBN  0-87034-126-X
  • Ақылды инвестор (1949), бойынша Бенджамин Грэм. ISBN  0-06-055566-1
  • Сіз қор нарығының данышпаны бола аласыз (1997), бойынша Джоэл Гринблатт. ISBN  0-684-84007-3.
  • Қарама-қарсы инвестициялық стратегиялар: келесі ұрпақ (1998), бойынша Дэвид Дреман. ISBN  0-684-81350-5.
  • Уоррен Баффеттің очерктері (2001), редакторы Лоуренс А. Каннингэм. ISBN  0-9664461-1-9.
  • Нарықты соққан кішкентай кітап (2006), бойынша Джоэл Гринблатт. ISBN  0-471-73306-7.
  • Құнды инвестициялаудың кішкентай кітабы (2006), авторы Крис Браун. ISBN  0-470-05589-8.
  • «Қайта ашылған Бенджамин Грэм - қабырға туралы аңыздың таңдалған жазбалары», Джанет Лоу. Джон Вили және ұлдары
  • «Бенджамин Грэм құндылықты инвестициялау туралы», Джанет Лоу, Дирборн
  • «Құндылықты инвестициялау: Грэмнен Баффетке және одан тысқары» (2004), Брюс С. Гринвальд, Джуд Кан, Пол Д. Сонкин, Майкл ван Биема
  • «Акциялар мен биржалар - сізге қажет жалғыз кітап» (2013), Ладис Коненный, ISBN  9783848220656, құндылықты инвестициялау = 2-5, 7, 8, 11-14 тараулар
  • «Заманауи қауіпсіздікті талдау: Уолл-стрит негіздерін түсіну» (2013), Фернандо Диз және Мартин Дж. Уитман, ISBN  978-1118390047

Сыртқы сілтемелер