Бастапқы орналастыру - Initial public offering

Бастапқы орналастыру (IPO) немесе қор нарығын іске қосу түрі болып табылады көпшілікке ұсыну компанияның акциялары сатылатын институционалдық инвесторлар[1] және, әдетте, жеке (жеке) инвесторлар.[2] IPO - бұл андеррайтталған бір немесе бірнеше инвестициялық банктер, олар акциялардың бір немесе бірнеше тізімге енуін ұйымдастырады қор биржалары. Осы процесс арқылы ауызекі тілде белгілі өзгермелі, немесе көпшілікке шығу, а жеке компания а-ға айналады қоғамдық компания. Бастапқы жария ұсыныстарды компаниялар үшін жаңа капиталды тарту үшін пайдалануға болады, дейін ақша табу компанияның құрылтайшылары немесе жеке капиталға инвесторлар сияқты жеке акционерлердің инвестициялары және қолда бар акциялардың жеңіл сауда-саттығын немесе көпшілікке сатылу арқылы болашақ капиталды тартуды қамтамасыз ету.

IPO-дан кейін акциялар ашық нарықта еркін айналым деп аталатын жерде еркін сатылады. Қор биржалары абсолюттік мәнде де (акциялардың бағасына байланысты жалпы құны, қоғамға сатылған акциялар санына көбейтілген) және жалпы жарғылық капиталдың үлесінде (яғни сатылған акциялардың санында) минималды еркін айналымды белгілейді. орналастырылған акциялардың жалпы санына бөлінген). IPO көптеген артықшылықтар ұсынатынына қарамастан, сонымен бірге банктік және заңдық төлемдер сияқты маңызды шығындар, сонымен қатар маңызды және кейде құпия ақпаратты жария етудің тұрақты талабы қажет.

Ұсынылатын ұсыныстың егжей-тегжейі әлеуетті сатып алушыларға а. Ретінде белгілі ұзақ құжат түрінде жария етіледі проспект. Көптеген компаниялар IP-нің көмегімен an инвестициялық банкинг қабілеті бойынша әрекет ететін фирма андеррайтер. Андеррайтерлер бірнеше қызметті ұсынады, соның ішінде акциялар құнын (акциялардың бағасы) дұрыс бағалау және акциялардың ашық нарығын құру (алғашқы сату) бойынша көмек. Сияқты балама әдістер Голландия аукционы бірнеше IPO-ға барған және қолданылған.

Тарих

Ауласы Амстердам қор биржасы (Бенс ван Хендрик де Кейсер [nl ]) арқылы Эмануэль де Витте, 1653. Қазіргі IPO-ның тамыры 17 ғасырда жатыр Нидерланды Республикасы, әлемдегі алғашқы ресми түрде туған жер тізімделген қоғамдық компания,[3] бірінші ресми қор биржасы[4] және нарық.[5][6][7][8]
The Dutch East India компаниясы («аббревиатурасымен де белгіліVOC »Голланд тілінде), бірінші ресми тізімделген тарихтағы ашық компания,[9][10] 1602 жылы VOC әлемдегі алғашқы жазылған IPO-ны өзінің қазіргі мағынасында қабылдады. «Көпшілікке жариялау «компанияға 6,5 млн. көлемінде қаражат жинауға мүмкіндік берді гильдендер.

Шығарған компанияның алғашқы нысаны ашық акциялар жағдай болды publicani кезінде Рим Республикасы. Қазіргі заманғы акционерлік қоғамдар сияқты publicani меншік құқығы акцияларға бөлінген мүшелеріне тәуелсіз заңды тұлғалар болды немесе бөліктер. Бұл акциялардың мемлекеттік инвесторларға сатылғаны және олардың бір түрінде сатылғандығы туралы дәлелдер бар дәріханаға бару нарық Форум, жанында Кастор мен Поллюкс храмы. Акциялар құндылығы бойынша ауытқып, алыпсатарлардың белсенділігін ынталандырды немесе квесторлар. Бағалар туралы тек дәлелдер қалады бөліктер сатылды, алғашқы орналастыру сипаты немесе қор нарығының мінез-құлқы сипаттамасы. Publicani республиканың құлауымен және империяның күшеюімен жағымды жоғалтты.[11]

Қазіргі заманның басында голландтар заманауи қаржы жүйелерінің негізін қалауға көмектескен қаржылық жаңашылдар болды.[12][13] Бірінші заманауи IPO 1602 жылы наурызда болды Dutch East India компаниясы капиталды тарту мақсатында қоғам акцияларын қоғамға ұсынды. The Dutch East India компаниясы (VOC) шығарған тарихтағы алғашқы компания болды облигациялар және акциялар туралы қор жалпы көпшілікке. Басқаша айтқанда, VOC ресми түрде бірінші болды көпшілікке сатылатын компания, өйткені бұл шынымен болған алғашқы компания болды тізімделген шенеунікке қор биржасы. Итальяндық қалалар алғашқы аударылатын мемлекеттік облигацияларды шығарған кезде, олар толыққанды өндіріске қажетті басқа ингредиентті дамытпады капитал нарығы: корпоративті акционерлер. Қалай Эдвард Стрингем (2015 ж.) Ескертулерде «аударылатын акцияларға ие компаниялар классикалық Римнен бастау алады, бірақ олар әдетте ұзаққа созылатын талпыныстар болмаған және айтарлықтай маңызды емес қайталама нарық болған (Нил, 1997, 61-бет) ».[14]

Америка Құрама Штаттарында алғашқы IPO-ны көпшілікке ұсыну болды Солтүстік Америка банкі шамамен 1783.[15]

Артылықшылықтар мен кемшіліктер

Артықшылықтары

Компания өзінің бағалы қағаздарын а қоғамдық айырбас, жаңа шығарылған акциялар үшін инвестициялаушы қоғам төлейтін ақша тікелей компанияға (алғашқы орналастыру), сондай-ақ кез келген ертерек жеке меншікке түседі инвесторлар өз акцияларының барлығын немесе бір бөлігін (қайталама ұсыныстар) үлкен бөлігі ретінде сатуды қалайтындар IPO. Демек, IPO компанияға болашақ өсу, қарызды өтеу немесе айналым қаражаты үшін өзін капиталмен қамтамасыз ету үшін әлеуетті инвесторлардың кең пулын тартуға мүмкіндік береді. Жай акцияларды сататын компаниядан ешқашан капиталды өзінің мемлекеттік инвесторларына қайтару талап етілмейді. Бұл инвесторлар өз акцияларына баға беру және сауда жасау үшін ашық нарықтың болжанбайтын сипатына төзуі керек. IPO-дан кейін, акциялар ашық нарықта еркін сатылған кезде, ақша мемлекеттік инвесторлар арасында өтеді. IPO процесінің шеңберінде акцияларын сатуды таңдаған ертедегі жеке инвесторлар үшін IPO мүмкіндік береді ақша табу олардың инвестициялары. IPO аяқталғаннан кейін, акциялар ашық нарықта сатылғаннан кейін, ірі акциялар пакетіне ие инвесторлар сол акцияларды ашық нарықта бөлшектеп сата алады немесе үлкен акциялар пакетін тікелей қоғамға сата алады. орнатылған баға, арқылы қайталама нарық ұсынысы. Ұсыныстың бұл түрі сұйылтылмайды, өйткені жаңа акциялар жасалмайды.

Компания листингке шыққаннан кейін, ол әр түрлі тәсілдермен қосымша жай акциялар шығаруға қабілетті, оның бірі - кейінгі ұсыныс. Бұл әдіс меншікті капиталды шығару арқылы әртүрлі корпоративті мақсаттарға капиталды қамтамасыз етеді (қараңыз) қорды сұйылту ) ешқандай қарызсыз. Бұл нарықтан ықтимал үлкен көлемдегі капиталды тез тарту мүмкіндігі көптеген компаниялардың көпшілікке жария болуға ұмтылуының басты себебі болып табылады.

IPO бұрын жеке компанияға бірнеше артықшылықтар береді:

  • Меншікті капиталды кеңейту және әртараптандыру
  • Капиталға арзан қол жеткізуге мүмкіндік беру
  • Экспозицияны, беделді және қоғамдағы беделді арттыру
  • Өтімді капиталға қатысу арқылы менеджмент пен қызметкерлерді жақсырақ тарту және сақтау
  • Сатып алуды жеңілдету (акциялардың орнына ықтимал)
  • Қаржыландырудың бірнеше мүмкіндіктерін құру: меншікті капитал, айырбасталатын қарыз, банктегі арзан несиелер және т.б.

Кемшіліктері

Бастапқы орналастыруды аяқтаудың бірнеше кемшіліктері бар:

  • Көптеген заңды, бухгалтерлік және маркетингтік шығындар, олардың көпшілігі тұрақты
  • Қаржылық және іскери ақпараттарды ашуға қойылатын талап
  • Менеджмент үшін маңызды уақыт, күш пен назар қажет
  • Қаржыландыруды талап ететін қауіп туындамайды
  • Бәсекелестерге, жеткізушілерге және тапсырыс берушілерге пайдалы болуы мүмкін ақпаратты көпшілікке тарату.
  • Басқаруды жоғалту және күшті агенттік проблемалары жаңа акционерлердің есебінен
  • Жеке бағалы қағаздар класы мен акционерлердің туынды әрекеттерін қоса алғанда, сот ісін жүргізу қаупінің жоғарылауы[16]

Процедура

IPO рәсімдері әр түрлі елдерде әр түрлі заңдармен реттеледі. Америка Құрама Штаттарында IPO-ны реттейді Америка Құрама Штаттарының бағалы қағаздар және биржалық комиссия астында Бағалы қағаздар туралы 1933 жылғы заң.[17] Ұлыбританияда Ұлыбританияның листинг органы проспектілерді қарастырады және бекітеді және листинг режимінде жұмыс істейді.[18]

Аванстық жоспарлау

Жоспарлау IPO сәтті өтуі үшін өте маңызды. Бір кітап[19] алдын-ала жоспарлаудың келесі 7 қадамын ұсынады:

  1. әсерлі менеджмент пен кәсіби команданы дамыту
  2. компанияның бизнесін қоғамдық нарыққа қарау арқылы дамыту
  3. IPO-мен қабылданған бухгалтерлік есеп принциптерін қолдана отырып, аудиттелген қаржылық есептілікті алу
  4. компанияның актісін тазарту
  5. макияжға қарсы қорғаныс орнатыңыз
  6. тиімді корпоративті басқаруды дамыту
  7. инсайдерлік кепілдік мүмкіндіктерін құру және IPO терезелерінің артықшылықтарын пайдалану.

Андеррайтерлерді сақтау

IPO-ға әдетте бір немесе бірнеше қатысады инвестициялық банктер «ретінде белгіліандеррайтерлер «.» Эмитент «деп аталатын өз акцияларын ұсынатын компания жетекші андеррайтермен өз акцияларын халыққа сату туралы келісімшарт жасасады. Содан кейін андеррайтер инвесторларға осы акцияларды сату туралы ұсыныстармен жүгінеді.

Ірі IPO-ны әдетте «» жазадысиндикат «инвестициялық банктер, олардың ішіндегі ең ірілері» жетекші андеррайтер «позициясын алады. Акцияларды сату кезінде андеррайтерлер кірістердің бір бөлігін өз жарналары ретінде ұстайды. Бұл жарна» деп аталады « андеррайтингтің таралуы. Спрэд сатылған акциялар бағасынан жеңілдік ретінде есептеледі (деп аталады жалпы спрэд ). Бастапқы орналастырудағы (IPO) таратылатын андеррайтерингтің құрамдас бөліктеріне әдетте мыналар жатады (акцияға шаққанда): менеджердің сыйақысы, андеррайтинг ақысы - синдикат мүшелері табады және концессия - сатушы брокер-дилер табады. акциялар. Менеджерге андеррайтингтің барлық спрэдіне құқық беріледі. Синдикат мүшесі андеррайтерлік сыйақы мен концессияға құқылы. Синдикаттың мүшесі болып табылмайтын, бірақ акцияларды сататын брокер-дилер тек концессияға ие болады, ал сол брокер дилерге акция берген синдикат мүшесі андеррайтерлік сыйақыны сақтап қалады.[20] Әдетте, басқарушы / жетекші андеррайтер, сондай-ақ кітапханашы, әдетте, IPO-ның ең үлкен пропорциясын сататын андеррайтер, ең жоғары бөлігін алады жалпы спрэд, кейбір жағдайларда 8% дейін.

Көпұлтты IPO-да эмитенттің ішкі нарығында да, басқа өңірлерде де әртүрлі заң талаптарын шешуге арналған көптеген синдикаттар болуы мүмкін. Мысалы, Е.У.-да орналасқан эмитент. АҚШ, Канада және Азия үшін жекелеген синдикаттардан немесе сатушы топтардан басқа, өзінің ішкі нарығында Еуропада негізгі сату синдикаты ұсынылуы мүмкін. Әдетте, негізгі сату тобындағы жетекші андеррайтер басқа сату топтарындағы жетекші банк болып табылады.

Заң талаптарының ауқымдылығына байланысты және бұл қымбат процесс болғандықтан, IPO-ға әдетте бір немесе бірнеше қатысады заң фирмалары негізгі тәжірибелерімен бағалы қағаздар туралы заң сияқты Сиқырлы шеңбер Лондон және. фирмалары ақ аяқ киім фирмалары Нью-Йорк қаласы.

Қаржы тарихшылары Ричард Силла және Роберт Э. Райт 1860 жылға дейін АҚШ-тың ең ерте уақыттағы корпорациялары өздеріндегі акцияларды инвестициялық банктер сияқты делдалдардың көмегінсіз халыққа тікелей сататындығын көрсетті.[21] The тікелей орналастыру немесе DPO, олар қалай атайды,[22] аукцион арқылы емес, эмитент-корпорация белгілеген акция бағасымен жасалды. Бұл тұрғыдан алғанда, 90-шы жылдардың басында АҚШ-қа мүше емес елдердің көпшілігінде дәстүрлі IPO әдісі болып саналатын тұрақты қоғамдық ұсыныстармен бірдей. DPO инвестициялық банктердің делдалдық қызметіне байланысты агенттік проблемасын жойды.

Бөлу және баға белгілеу

IPO-дағы акцияларды сату (орналастыру және баға белгілеу) бірнеше нысанда болуы мүмкін. Жалпы әдістерге мыналар жатады:

Қоғамдық ұсыныстар институционалдық инвесторларға да, андеррайтердің жеке клиенттеріне де сатылады. Лицензиясы бар бағалы қағаздар сатушысы (Тіркелген өкіл АҚШ-та және Канадада) өзінің клиенттеріне ашық акциялардың акцияларын сату кезінде оның клиенті емес, сату концессиясының бір бөлігі (эмитент андеррайтерге төлейтін алым) төленеді. Кейбір жағдайларда, IPO «ыстық» мәселе болмаған кезде (жазылмаған) және сатушы клиенттің кеңесшісі болған жағдайда, кеңесші мен клиенттің қаржылық ынталандырулары сәйкес келмеуі мүмкін.

Эмитент әдетте андеррайтерлерге белгілі бір жағдайда ұсыныс мөлшерін 15% дейін ұлғайтуға мүмкіндік береді. көкшіл немесе жалпы таңдау. Бұл опция әрдайым артық жазылымның арқасында ұсыныс «ыстық» мәселе болып саналған кезде қолданылады.

АҚШ-та клиенттерге а деп аталатын алдын ала проспект беріледі қызыл майшабақ проспектісі, алғашқы тыныш кезеңде. Қызыл майшабақ проспектісі оның беткі жағында қою қызыл ескерту мәлімдемесі болғандықтан аталған. Ескертуде ұсыныс туралы ақпарат толық емес, оны өзгертуге болады. Нақты тұжырымдамалар әр түрлі болуы мүмкін, дегенмен, шамамен көрсетілген форматқа сәйкес келеді Facebook IPO қызыл майшабақ.[23] Тыныш кезеңде акциялар сатуға ұсыныла алмайды. Брокерлер алуы мүмкін, дегенмен қызығушылық белгілері олардың клиенттерінен. Акцияны іске қосу сәтінде, Тіркеу туралы мәлімдеме күшіне енгеннен кейін, сатып алушының қалауы бойынша қызығушылық белгілері сатып алу тапсырыстарына ауыстырылуы мүмкін. Сатуды тек Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияның қорытынды проспектісі арқылы жүзеге асыруға болады.

IPO-ның соңғы проспектісін дайындаудың және ұсынудың соңғы кезеңі - эмитент басып шығаратын (және бүгін электронды түрде жіберетін қаржылық «принтерлердің» бірін ұстап қалуы керек). ӘКК ) S-1 нысаны бойынша тіркеу туралы өтініш. Әдетте, қорытынды проспектіні дайындау принтерде жүзеге асырылады, мұнда олардың бірнеше конференц-залдарының бірінде эмитент, эмитенттің адвокаты (адвокат), андеррайтердің кеңесшісі (адвокат), жетекші андеррайтер (лар) және эмитенттің бухгалтерлері / аудиторлары қаржылық редактордың бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссияға соңғы проспект беруімен аяқтай отырып, соңғы түзетулер мен түзетулер енгізіңіз.[24]

Нью-Йорктің Бас Прокуроры бастамашылық еткен сот ісіне дейін Элиот Спитцер, кейінірек Ғаламдық қоныс мәжбүрлеу шарты, кейбіреулері үлкен инвестициялық фирмалар көмек көрсету мақсатында компанияларды қолайлы зерттеулермен қамтуға бастамашы болды корпоративті қаржы маркетингпен айналысатын бөлімдер мен бөлшек бөлімдер. Осы атқарушылық келісімдегі басты мәселе болды сотталды бұрын сотта. Бұл мүдделер қақтығысын қамтыды инвестициялық банкинг және талдау АҚШ-тағы он ірі инвестициялық фирмалардың департаменттері. Есеп айырысуға қатысқан инвестициялық фирмалар өздерінің зерттеуші-талдаушыларының пайдалы төлемдер іздейтін инвестициялық банкирлерінің орынсыз әсер етуіне жол берген іс-әрекеттер мен тәжірибелермен айналысқан.[25] Келісімге бағытталған типтік бұзушылық жағдай болды CSFB және Саломон Смит Барни, олар «ыстық» IPO-ны иірімсіз айналдырумен айналысқан және жалған зерттеулер туралы есептер шығарған. Бағалы қағаздармен алмасу туралы 1934 ж.

Баға

IPO-ны жоспарлап отырған компания, а деп аталатын жетекші менеджерді тағайындайды кітапханашы, оған акциялар шығарылатын тиісті бағамен келуге көмектесу. IPO бағасын анықтауға болатын екі негізгі әдіс бар. Немесе компания өзінің жетекші менеджерлерінің көмегімен бағаны бекітеді («бекітілген баға әдісі»), немесе бағаны брокернер құрастырған инвесторлардың сұранысының құпия деректерін талдау арқылы анықтауға болады («кітап ғимараты ").

Тарихи тұрғыдан көптеген IPO-лардың бағасы төмен болды. IPO бағасының төмендеуінің әсері - бұл акциялар алғаш рет ашық сатылымға шыққан кезде қосымша қызығушылық тудыру. Төңкеру, немесе а-ны тез сату пайда, орналастыру бағасы бойынша IPO акциялары бөлінген инвесторлар үшін айтарлықтай пайда әкелуі мүмкін. Алайда, IPO бағасын төмендету эмитент үшін әлеуетті капиталды жоғалтуға алып келеді. Бір керемет мысал theglobe.com IPO 1990-шы жылдардың аяғында интернет дәуірінің «маниясына» ықпал етті. Авторы: Stearns аюы 1998 жылдың 13 қарашасында IPO бір акция үшін 9 долларға бағаланды. Акциялардың бағасы сауда-саттықтың ашылу күнінде тез өсіп, 97% -ды құрады. Институционалды айналымның қысымымен сатылым акцияны кейінге қалдырды және ол күнді 63 доллармен жапты. Компания ұсыныстан шамамен 30 миллион доллар жинаса да, болжам бойынша, ұсынысқа деген сұраныс деңгейі мен орын алған сауда-саттық көлемі үстелде 200 миллион долларға дейін қалуы мүмкін.

Бағаны жоғарылату қаупі де маңызды мәселе болып табылады. Егер акция қоғамға нарық төлейтіннен жоғары бағамен ұсынылса, андеррайтерлер акцияларды сату бойынша міндеттемелерін орындауда қиындықтарға тап болуы мүмкін. Егер олар шығарылған акциялардың барлығын сатса да, акциялар сауда-саттықтың бірінші күнінде құлдырауы мүмкін. Егер солай болса, онда акциялар өзінің тауарлық қабілетін жоғалта алады, демек, оның құндылығы одан да көп болады. Бұл инвесторлар үшін шығындарға әкелуі мүмкін, олардың көпшілігі андеррайтердің ең қолайлы клиенттері болып табылады. Мүмкін бұл ең жақсы белгілі мысал Facebook IPO 2012 ж.

Сондықтан, андеррайтерлер IPO-ға баға қою кезінде көптеген факторларды ескереді және акцияға қызығушылық тудыратындай төмен, бірақ компанияға жеткілікті мөлшерде капитал жинауға жететін ұсыныс бағасына жетуге тырысады. IPO-ға баға қою кезінде андеррайтерлер әртүрлі негізгі көрсеткіштер мен GAAP емес шараларды қолданады.[26] Оңтайлы бағаны анықтау процесі әдетте мыналарды қамтиды андеррайтерлер («синдикат») жетекші институционалдық инвесторлардан акцияларды сатып алу бойынша міндеттемелерді ұйымдастыру.

Кейбір зерттеушілер (Friesen & Swift, 2009) IPO бағасының төмендігі эмитенттер мен / немесе андеррайтерлердің қасақана әрекеті деп санамайды, ал инвесторлардың шамадан тыс реакциясының нәтижесі (Friesen & Swift, 2009) ). Төмен бағаны анықтаудың бір ықтимал әдісі - қолдану арқылы IPO бағасын төмендету алгоритмдері.

Голландия аукционы

A Голландия аукционы барлық ашық сауда-саттыққа қатысушылар бір акцияға бірдей бағаны төлей отырып, бағалық агрессивтілікке негізделген алғашқы орналастыру акцияларын орналастыруға мүмкіндік береді.[27][28] Голландиялық аукционның бір нұсқасы OpenIPO, негізделген аукциондық жүйеге негізделген Нобель сыйлығы - жеңімпаз экономист Уильям Викри. Бұл аукцион әдісі баға ұсыныстарын жоғарыдан төменге қарай бағалайды, содан кейін барлық акцияларды сатуға мүмкіндік беретін ең жоғары ұсыныстарды қабылдайды, барлық жеңімпаздар бірдей бағаны төлейді. Бұл аукционға қолданылатын модельге ұқсас Қазынашылық вексельдер, ноталар және облигациялар 1990 ж. Бұған дейін, Қазынашылық вексельдер аукцион дискриминациялық немесе сіз төлей алатын аукцион арқылы өткізілді, онда әр түрлі жеңімпаздар әрқайсысы өздері ұсынған бағаны (немесе кірісті) төледі, осылайша әр түрлі жеңімпаздар бірдей бағаны төлемеді. Дискриминациялық және бірыңғай баға немесе «голландиялық» аукциондар көптеген елдерде IPO жасау үшін қолданылған, дегенмен бірыңғай баға аукциондары осы уақытқа дейін АҚШ-та қолданылған. Ірі IPO аукциондарына Japan Tobacco, Singapore Telecom, BAA Plc және Google кіреді (кіріс мөлшері бойынша тапсырыс беріледі).

Голландиялық аукционның нұсқасы бірқатар АҚШ компанияларын, соның ішінде қоғамды қамту үшін қолданылды Таңғы жұлдыз, Интерактивті брокерлер тобы, Overstock.com, Равенсвуд шарап зауыты, таза энергия отындары және Boston Beer Company.[29] 2004 жылы, Google алғашқы аукционға шығару үшін Голландия аукциондық жүйесін қолданды.[30] АҚШ-тың дәстүрлі инвестициялық банктері мемлекеттік бағалы қағаздар ұсыныстарымен айналысу үшін аукцион процесін пайдалану идеясына қарсылық көрсетті. Аукцион әдісі акциялардың бөлінуіне тең қол жеткізуге мүмкіндік береді және әдеттегі IPO-да андеррайтерлердің маңызды клиенттерге қолайлы режимін болдырмайды. Осы қарсылыққа қарамастан, Голландия аукционы әлі күнге дейін АҚШ-тың қоғамдық ұсыныстарында аздап қолданылады, бірақ басқа елдерде жүздеген аукциондық IPO болған.

Голландиялық аукционның сәтті немесе сәтсіздігін анықтауда бәсекелес мақсаттарды ескеру қажет.[31][32] Егер мақсат тәуекелді азайту болса, онда дәстүрлі IPO тиімді болуы мүмкін, себебі андеррайтер нәтижені ішінара кездейсоқ жағдайға қалдырмай, процесті басқарады, себебі кім конкурсқа қатысады немесе әр қатысушы қандай стратегияны таңдайды. Инвестордың көзқарасы бойынша, Голландия аукционы бәріне бірдей қол жеткізуге мүмкіндік береді. Сонымен қатар, Голландия аукционының кейбір нысандары андеррайтерге өтінімдерді үйлестіруде, тіпті сауда-саттық кезеңінде кейбір аукционның жалпы тенденцияларын хабарлауда белсенді болуға мүмкіндік береді. Кейбіреулер бірыңғай баға аукционының тиімдірек екенін алға тартты бағаны анықтау, дегенмен, теорияның негізі тәуелсіз жеке құндылықтарды қабылдауға негізделген (әр қатысушыға IPO акцияларының құны басқалар үшін олардың бағасынан мүлдем тәуелсіз болады, дегенмен акциялар жақын арада сатылатын болады). IPO-ға сәйкес жорамалдарды қамтитын теория аукциондардың мөрленген аукциондары бағаны ашудың тиімді әдісі болып табылмайды, дегенмен аукционның кейбір өзгертілген түрі жақсы нәтиже беруі мүмкін.

Аукциондар IPO үшін танымал болмағаны туралы көптеген халықаралық дәлелдемелерден басқа, Нидерланд аукционының қолайсыз нарықтық жағдайда дәстүрлі IPO-ға қарағанда жақсы болатындығын көрсететін АҚШ-та ешқандай дәлел жоқ. 2011 жылғы мамырда жарияланған WhiteGlove Health, Inc голландиялық аукциондық IPO бағасы бірнеше сәтсіз әрекеттен кейін сол жылдың қыркүйегінде кейінге қалдырылды. Мақала Wall Street Journal себептерін «қор нарығындағы кең құбылмалылық және әлемдік экономикаға қатысты белгісіздік инвесторларды жаңа акцияларға инвестиция салудан сақтандырды» деп атады.[33][34]

Тыныш кезең

Бағалы қағаздар туралы американдық заңға сәйкес IPO тарихында «тыныш кезеңдер» деп аталатын екі уақыт терезесі бар. Біріншісі және жоғарыда сілтеме - бұл компанияның өтініш берген кезінен кейінгі уақыт кезеңі S-1 бірақ ӘКК қызметкерлері тіркеу туралы мәлімдеме күшіне енгенге дейін. Осы уақыт ішінде эмитенттерге, компания инсайдерлеріне, талдаушыларға және басқа тараптарға алдағы IPO-ны талқылау немесе насихаттау мүмкіндігі шектеулі (АҚШ Бағалы қағаздар және биржалар жөніндегі комиссия, 2005).

Басқа «тыныш кезең» IPO-ның алғашқы сауда күнінен кейінгі күнтізбелік 10 күн кезеңін білдіреді.[35] Осы уақыт ішінде IPO-ға қатысатын инсайдерлер мен кез-келген андеррайтерлерге компанияға кірістер туралы кез-келген болжамдарды немесе зерттеулер туралы есептер шығаруға тыйым салынады. Тыныш кезең аяқталғаннан кейін, әдетте, андеррайтерлер фирмаға зерттеу жүргізуді бастайды. Екінші ұсыныста менеджер немесе менеджер ретінде қатысқан кез-келген мүше үшін үш күндік күту кезеңі болады.[35]

Акцияларды жеткізу

Барлық IPO-лар жеткізілім арқылы есеп айырысуға құқылы емес DTC жүйесі, ол үшін физикалық жеткізілім қажет болады қор сертификаттары клирингтік агенттің кастодианына немесе а төлемге қарсы жеткізу (DVP) сатушы топтық брокерлік фирмамен келісім.

Бос пайда (аудару)

«Бос сатылған пайда» - бұл компанияның алғашқы орналастыруынан бұрын (немесе кез-келген жаңа акциялар шығаруға) дейінгі және одан кейін бірден қор нарығындағы жағдай. «Бауырбас» - бұл сауда-саттық басталғаннан кейін акциялардың бағасы бірден көтеріледі деп күткен жаңа шығарылымға жазылатын тарап немесе жеке тұлға. Осылайша, буын пайда - бұл акциялар құнының өсуінен туындайтын тарап немесе жеке тұлға жинақтаған қаржылық пайда. Бұл термин АҚШ-қа қарағанда Ұлыбританияда кең танымал. АҚШ-та мұндай инвесторларды әдетте флиптер деп атайды, өйткені олар акциялардан акциялар алып, содан кейін бірден айналады »аудару »немесе оларды сауданың бірінші күні сату.

Ірі IPO-лар

КомпанияIPO жылыСомаИнфляция түзетілді
Құмырсқа тобы2020$ 34.5B34,5 миллиард доллар
Saudi Aramco2019$ 29.4B[36]30 миллиард доллар
Alibaba тобы2014$ 25B[37]27 миллиард доллар
SoftBank тобы2018$ 23.5B[38]24 миллиард доллар
Қытайдың ауылшаруашылық банкі201022,1 млрд[39]26 миллиард доллар
Қытайдың өндірістік-коммерциялық банкі2006$ 21.9 млрд[40]28 миллиард доллар
Американдық халықаралық кепілдік2010$ 20.5B[41]24 миллиард доллар
Visa Inc.2008$ 19,7B[42]23 миллиард доллар
General Motors2010$ 18.15 млрд[43]21 миллиард доллар
NTT DoCoMo1998$ 18.05B[42]28 миллиард доллар
Энель1999$ 16.59 млрд[42]25 миллиард доллар
Facebook2012$ 16.01B[44]18 миллиард доллар

The Сауд Арабиясының үкіметі IPO қарастыруда Saudi Aramco және олардың шамамен 5% сату.[45] IPO болжамды болды Forbes 100 миллиард долларға бағалануы керек.[46] Жақында Saudi Aramco IPO әлемдегі ең ірі IPO болды, ол $ 25,6 млрд.[36]

IPO-ның ең ірі нарықтары

2009 жылға дейін Америка Құрама Штаттары жалпы құны бойынша IPO шығарушылары арасында жетекші болды. Сол кезден бастап, Қытай (Шанхай, Шэньчжэнь және Гонконг ) 73 миллиард доллар жинап (шығарылған ақша сомасынан екі есеге жуық) жинақтаушы эмитент болды Нью-Йорк қор биржасы және NASDAQ 2011 жылдың қараша айының соңына дейін. Гонконг қор биржасы 2011 жылы үшінші жыл қатарынан 30,9 миллиард доллар жинады, ал Нью-Йорк 30,7 миллиард доллар жинады.[47] Үнді қор биржалары әлемдегі жетекші IPO нарығы ретінде дамып келеді. 2017 жылы Үндістанның қор нарығына 153 алғашқы ашық ұсыныстар түсіп, 11,6 миллиард доллар жинады.

Сондай-ақ қараңыз

Әдебиеттер тізімі

  1. ^ Ескерту: компания институционалды инвесторлардан алатын баға IPO бағасы болып табылады
  2. ^ Хирст, Скотт; Kastiel, Kobi (1 мамыр 2019). «Индекстен тыс корпоративті басқару». Бостон университетінің заң шолу. 99 (3): 1229.
  3. ^ Фуннелл, Уорвик; Робертсон, Джеффри: Бірінші жария компанияның есебі: үстемдікке ұмтылу. (Routledge, 2013, ISBN  0415716179)
  4. ^ Петрам, Лодевейк: Дүниежүзілік алғашқы қор биржасы: Нидерландтық East India компаниясының акциялары үшін Амстердам нарығы қазіргі заманғы бағалы қағаздар нарығына қалай айналды, 1602–1700. Нидерландыдан Линн Ричардс аударған. (Колумбия университетінің баспасы, 2014 ж., 304 пп)
  5. ^ Брукс, Джон: Тербеліс: '62 жылы болған кішкентай апат, жылы Іскери оқиғалар: Уолл-стрит әлемінен он екі классикалық ертегі. (Нью-Йорк: Weybright & Talley, 1968)
  6. ^ Нил, Ларри (2005). «Голландиялық Ост-Индия компаниясының тәуекелдік акциялары» Құнның пайда болуы, жылы Құнның пайда болуы: қазіргі заманғы капитал нарықтарын құрған қаржылық инновациялар, Гетцман және Рувенхорст (ред.), Оксфорд университетінің баспасы, 2005, 165–175 бб.
  7. ^ Шиллер, Роберт (2011). Экономика 252, Қаржы нарықтары: Дәріс 4 - Портфолионың әртараптандырылуы және қаржылық институттарды қолдау (ашық курстар). [Транскрипт]
  8. ^ Маколей, Кэтрин Р. (2015). «Капитализмнің жаңаруы? Қаржылық 'метаэкономиканың' орнын өзгерту әлеуеті ». (Фьючерстер, 68 том, 2015 жылғы сәуір, б. 5-18)
  9. ^ Фуннелл, Уорвик; Робертсон, Джеффри (2013)
  10. ^ Кайзер, Кевин; Жас, С.Дэвид (2013): Императивті көгілдір сызық: құндылықты басқару дегеніміз не?. (Джосси-Басс, 2013, ISBN  978-1118510889), б. 26. Кевин Кайзер және Дэвид Янг (2013) түсіндіргендей: «Бірінші ашық компания атағына басқа да талапкерлер бар, соның ішінде Франциядағы XII ғасырдағы су диірмені және ағылшынның жүн саудасын қадағалауға ниеттенген он үшінші ғасырдағы Staple компаниясы бар. Лондон акциялары, алайда оның акциялары және оларды сату тәсілі кез-келген адамға үлесті ала алатын кез келген адамның меншік құқығына шынымен жол бермеді, сондықтан VOC акцияларының келуі маңызды болды, өйткені Фернанд Браудель бұл ақсүйектер мен өте бай адамдар қатарынан тыс компаниялардың меншікті идеялары мен олардың меншік құқығын ашты, осылайша барлығы оған қатыса алды. транзакциялардың алыпсатарлық еркіндігі."
  11. ^ «Кітаптар және оқу: бірінші тарау». Алынған 27 қараша 2016.
  12. ^ Гетцман, Уильям Н .; Рувенхорст, К.Герт (2005). Құнның пайда болуы: қазіргі заманғы капитал нарықтарын құрған қаржылық инновациялар. (Oxford University Press, ISBN  978-0195175714))
  13. ^ Гетцман, Уильям Н .; Рувенхорст, К.Герт (2008). Қаржылық инновация тарихы, жылы Көміртекті қаржыландыру, климаттың өзгеруіне арналған экологиялық нарық шешімдері. (Йель орман шаруашылығы және қоршаған ортаны зерттеу мектебі, 1 тарау, 18–43 беттер). Goetzmann & Rouwenhorst (2008) атап өткендей, «Нидерландыдағы 17-18 ғасырлар қаржы үшін таңғажайып уақыт болды. Біз көріп отырған көптеген қаржылық өнімдер немесе құралдар салыстырмалы түрде қысқа мерзім ішінде пайда болды. Атап айтқанда, саудагерлер мен банкирлер дамыды біз бүгін не деп атаймыз секьюритилендіру. Өзара қорлар және құрылымдық қаржыландырудың әр түрлі басқа формалары бүгінде 17-17 ғасырларда Голландияда пайда болды ».
  14. ^ Стрингем, Эдвард Питер: Жеке басқару: экономикалық және әлеуметтік өмірде тәртіп құру. (Oxford University Press, 2015 ж., ISBN  9780199365166), 42-бет
  15. ^ «Көрмелер - Американың алғашқы IPO-сы - Американдық қаржы мұражайы». Moaf.org. Алынған 12 шілде 2012.
  16. ^ Роз Селден, Шеннон; Гудман, Марк. «АҚШ компаниялары жария болған кезде сот ісін жүргізу тәуекелдерінің өзгеруі». Мәміле бойынша кеңес берушілер. ISSN  2329-9134.
  17. ^ «Бағалы қағаздар саласын басқаратын заңдар». Бағалы қағаздар және биржалық комиссия. Алынған 12 желтоқсан 2014.
  18. ^ «Ұлыбританияның листинг органы». Алынған 12 желтоқсан 2014.
  19. ^ Липман, Халықаралық және АҚШ-тың IPO жоспарлау, ISBN  978-0-470-39087-0
  20. ^ 79 сериялы инвестициялық банк өкілі біліктілік емтиханы, оқу құралы, 41-ші басылым. Бағалы қағаздар сауда корпорациясы. 2010 жыл.
  21. ^ Роберт Э. Райт, «АҚШ-тың IPO нарығын реформалау: тарих пен теория сабақтары», Бухгалтерлік есеп, бизнес және қаржы тарихы (2002 ж. Қараша), 419–437.
  22. ^ Роберт Э. Райт және Ричард Силла, «АҚШ-тағы корпоративтік басқару және акционер / акционерлердің белсенділігі, 1790–1860: жаңа мәліметтер және перспективалар». Джонатан Коппеллде (ред.), Акционерлерді қорғаудың шығу тегі (Нью-Йорк: Палграв Макмиллан, 2011), 231-51.
  23. ^ «S-1 нысаны бойынша тіркеу туралы өтініш». www.sec.gov. Алынған 10 желтоқсан 2017.
  24. ^ «Бастапқы ұсыныстағы негізгі ойыншылар». 26 ақпан 2012. Алынған 22 шілде 2014.
  25. ^ «Он елдің ең үздік инвестициялық фирмалары мүдделер қақтығысы бойынша мәжбүрлеу шараларын реттейді». 28 сәуір 2003 ж. Алынған 23 шілде 2014.
  26. ^ Гулд, Майкл. «GAAP емес шаралар сіздің IPO-ға қалай әсер етуі мүмкін». Мәміле бойынша кеңес берушілер. ISSN  2329-9134.
  27. ^ Демос, Телис. (21 маусым 2012) Голландиялық аукцион дегеніміз не? - Deal Journal - WSJ. Blogs.wsj.com. 2012-10-16 аралығында алынды.
  28. ^ Хасен, Ричард Л. (12 қазан 2012) Голландиялық аукциондық IPO дегеніміз не? - Slate журналы. Slate.com. 2012-10-16 аралығында алынды.
  29. ^ Соммер, Джефф (18 ақпан 2012). «Тұтынушыларға ыңғайлы I.P.O. процесі». The New York Times.
  30. ^ «Business and Technology Journal журналы - академиялық журналдар - Мэриленд университеті Фрэнсис Кинг Кэри атындағы заң мектебі» (PDF). Алынған 27 қараша 2016.
  31. ^ Хенсел, Наянтара. (2005 жылғы 4 қараша) Голландиялық аукциондар сіздің IPO-ға сәйкес келе ме? - HBS жұмыс білімі. Hbswk.hbs.edu. 2012-10-16 аралығында алынды.
  32. ^ http://law.bepress.com/cgi/viewcontent.cgi?article=3706&context=expresso
  33. ^ WhiteGlove «Голландия аукционы» IPO-дан 32,5 миллион доллар жинауға тырысады. www.statesman.com. 16 қазан 2012 ж. Шығарылды.
  34. ^ Ковэн, Линн. (2011 жылғы 21 қыркүйек) WhiteGlove денсаулық сөрелері мерзімсіз IPO - WSJ.com. Online.wsj.com. 2012-10-16 аралығында алынды.
  35. ^ а б http://www.finra.org/sites/default/files/notice_doc_file_ref/Regulatory-Notice-15-30.pdf
  36. ^ а б «Aramco-дің» жасыл нұсқасы «IPO-ны 29,4 миллиард долларға итермелейді». Араб жаңалықтары. 12 қаңтар 2020. Алынған 15 қаңтар 2020.
  37. ^ «Банкирлер» жасыл аяқ киім «нұсқасын қолдана отырып, Alibaba IPO тарихындағы ең үлкен». The New York Times. 18 қыркүйек 2013 жыл.
  38. ^ «Softbank Corp IPO тарихтағы екінші ірі». Fortune.com. 11 желтоқсан 2018.
  39. ^ «Қытайдың ауылшаруашылық банкі IPO рекордын 22,1 миллиард долларға дейін көтерді». Блумберг. 15 тамыз 2010.
  40. ^ «ICBC өзінің 21,9 миллиард долларлық IPO-ны 2006 жылдың қазан айында аяқтады». Блумберг. 28 шілде 2010.
  41. ^ «AIA-дің IPO-сы жалпы соманы 20,5 млрд долларға дейін арттырды». Блумберг. 29 қазан 2010 ж.
  42. ^ а б c Грекер, Стивен (17 қараша 2010). «GM-тің IPO-ы рекордтық IPO-ға қалай қарсы тұрады». Wall Street Journal.
  43. ^ «GM» Ұсыныстың жалпы көлемі $ 23,1 миллиардты құрайды, оның ішінде жалпы шығындар бар «, Блумберг, 2010 жылғы 26 қараша
  44. ^ Русли, Эвелин М .; Эавис, Питер (2012 ж. 17 мамыр), «Facebook I.P.O-дан 16 миллиард доллар жинады»., The New York Times
  45. ^ «Сауд Арабиясы Aramco-ны IPO-ға шығаруды қарастыруда, бәлкім әлемдегі ең қымбат компания». Экономист. 7 қаңтар 2016. Алынған 23 мамыр 2016.
  46. ^ Уолд, Эллен Р. «Әлемдегі ең ірі IPO келеді: Aramco туралы не білуіңіз керек». Forbes.
  47. ^ «Қытай АҚШ-тың IPO өткізетін орны ретінде тұтылады». 28 желтоқсан 2011 ж.

Әрі қарай оқу

Сыртқы сілтемелер