Инсайдерлік сауда - Insider trading

«Ішкі ақпарат» бұл жерге бағытталады. Басқа мақсаттар үшін қараңыз Ішкі ақпарат (айырмашылық).

Инсайдерлік сауда а. сауда-саттығы болып табылады қоғамдық компания Келіңіздер қор немесе басқа бағалы қағаздар (сияқты облигациялар немесе қор опциондары ) компания туралы, қоғамдық емес ақпаратқа негізделген. Әр түрлі елдерде инсайдерлік ақпаратқа негізделген сауданың кейбір түрлері заңсыз болып табылады. Бұл ақпаратқа қол жеткізе алмайтын басқа инвесторлар үшін әділетсіз деп саналады, өйткені инсайдерлік ақпараты бар инвестор әдеттегі инвестор жасай алатыннан гөрі көп пайда табуы мүмкін. Инсайдерлік сауданы реттейтін ережелер күрделі және әр елде айтарлықтай ерекшеленеді. Әр елде мәжбүрлеп қолдану деңгейі де әртүрлі. Бір юрисдикциядағы инсайдерлердің анықтамасы кең болуы мүмкін және тек инсайдерлердің өздерін ғана емес, сонымен қатар олармен байланысты кез келген адамды, мысалы, брокерлерді, серіктестерді, тіпті отбасы мүшелерін қамтуы мүмкін. Туралы білетін адам жария емес ақпарат және осы негіздегі сауда қылмыс үшін кінәлі болуы мүмкін.

Қызметкерлер сияқты нақты инсайдерлердің сауда-саттығына, әдетте, егер ол ақпарат көздеріне кірмейтін маңызды ақпаратқа сенбесе ғана рұқсат етіледі. қоғамдық домен. Көптеген юрисдикциялар транзакцияларға бақылау жасау үшін осындай сауда туралы есеп беруді талап етеді. Америка Құрама Штаттарында және басқа да бірқатар юрисдикцияларда корпоративті офицерлер, негізгі қызметкерлер, директорлар немесе маңызды акционерлер өткізетін сауда-саттық туралы реттеушіге есеп беру керек немесе әдетте саудадан бірнеше жұмыс күн ішінде жария етілуі керек. Бұл жағдайларда АҚШ-тағы инсайдерлер a 4-нысан АҚШ-пен Бағалы қағаздар және биржалық комиссия (ӘКК) өз компанияларының акцияларын сатып алу немесе сату кезінде. Бір зерттеудің авторлары инсайдерлік заңсыз сауда-саттық бағалы қағаздар эмитенттері үшін капитал құнын көтереді, осылайша жалпы экономикалық өсімді төмендетеді деп мәлімдейді.[1] Алайда, кейбір экономистер, мысалы Генри Манн, инсайдерлік сауда-саттыққа рұқсат берілуі керек және шын мәнінде нарықтарға пайда әкелуі мүмкін деп сендірді.[2]

Бизнес және заңгер ғалымдар арасында инсайдерлік сауданың заңсыз болуы немесе болмауы туралы бұрыннан «айтарлықтай академиялық пікірталастар» болды.[3] Инсайдерлік сауданы заңсыз шығаруға қарсы бірнеше дәлелдер анықталды: мысалы, инсайдерлік сауда заңсыз болғанымен, инсайдерлік сауданың көпшілігін ешқашан құқық қорғау органдары анықтамайды, осылайша инсайдерлік сауданың заңсыздығы қоғамға «қор биржасындағы сауда-саттық кез келген адам ойнай алатын шектеусіз ойын ».[3] Кейбір заңдық талдаулар инсайдерлік сауда-саттық заңды мағынада кез-келген адамға зиян тигізе ме, жоқ па деген сұрақ тудырды, өйткені кейбіреулер инсайдерлік сауда кез-келген адамды нақты «шығынға» әкеліп соқтырады ма және шығынға ұшыраған кез-келген адам инсайдерлердің нақты заңды міндеті болып табылады ма? сұрақ.[3]

Заңсыз

Жалпыға қол жетімді емес ақпаратпен инсайдерлік саудаға тыйым салатын немесе қылмыстық жауапкершілікке тартатын ережелер әлемнің көптеген юрисдикцияларында бар (Бхаттачария және Даук, 2002), бірақ егжей-тегжейлері мен оларды орындау бойынша күш-жігер айтарлықтай өзгереді. Америка Құрама Штаттарында 1934 жылғы Бағалы қағаздар биржасы туралы заңның 16 (b) және 10 (b) бөлімдерінде инсайдерлік сауда тікелей және жанама түрде қарастырылған. АҚШ Конгресі бұл заңды 1929 жылғы биржалық апаттан кейін қабылдады.[4] Әдетте, Америка Құрама Штаттары өзінің инсайдерлік сауда заңдарын орындау үшін ең маңызды күш-жігерін жұмсайды деп саналады,[5] еуропалық модель заңнамасының кең ауқымы заңсыз инсайдерлік сауда-саттыққа қарсы қатаң негіз ұсынады.[6][7] Еуропалық Одақ пен Ұлыбританияда жалпыға ортақ емес ақпараттың барлық сауда-саттықтары «рубрикамен» жүзеге асырылады нарықты теріс пайдалану, ең аз дегенде азаматтық жазалар мен мүмкін болатын қылмыстық жазаларға тартылуы мүмкін.[7] Ұлыбритания Қаржылық жүріс-тұрыс органы бойынша анықталған инсайдерлік мәмілелерді тергеу және қылмыстық жауапкершілікке тарту жауапкершілігі бар Қылмыстық әділет туралы заң 1993 ж.

«Инсайдер» ұғымы

АҚШ-та, Канадада, Австралияда, Германияда және Румынияда міндетті есеп беру мақсатында корпоративті инсайдерлер компанияның офицерлері, директорлары және компанияның эмиссиялық бағалы қағаздары класының 10% -дан астам кез-келген бенефициарлық иелері ретінде анықталады. Осы типтегі инсайдерлердің компанияның акцияларына жасаған, көпшілікке мәлім емес ақпаратқа негізделген сауда-саттықтары алаяқтық болып саналады, өйткені инсайдерлер бұл ережені бұзады сенім міндеті олар акционерлерге қарыздар. Корпоративті инсайдер жай жұмысқа орналасу арқылы акционерлер алдында корпорацияға қатысты мәселелерде акционерлердің мүдделерін өз мүдделерінен жоғары қою туралы заңды міндеттеме алды. Инсайдерлер компанияға тиесілі ақпарат негізінде сатып алған немесе сатқан кезде олар акционерлер алдындағы өз міндеттемелерін бұзады деп айтылады.

Мысалы, инсайдерлік заңсыз сауда-саттық, егер пайда болса бас атқарушы директор А компаниясының мүшелері (көпшілікке жарияланғанға дейін) акцияларды сатып алу мүмкін болатынын біле тұра, А компанияның иелігіне алынатынын, содан кейін А компаниясының акцияларын сатып алатынын білді.

Америка Құрама Штаттарында және басқа да көптеген юрисдикцияларда «инсайдерлер» тек заңсыз инсайдерлік сауда-саттыққа қатысты корпоративті шенеуніктермен және ірі акционерлермен ғана шектеліп қоймайды, сонымен қатар белгілі бір міндеттерді бұза отырып, жалпыға қол жетімді емес ақпарат негізінде акциялармен айналысатын кез келген жеке тұлғаны қамтуы мүмкін. сенім. Бұл міндет жүктелуі мүмкін; мысалы, көптеген юрисдикцияларда корпоративті инсайдер компанияның акцияларының бағасына әсер етуі мүмкін жалпыға ортақ емес ақпарат туралы досына «кеңес» берген жағдайда, корпоративті инсайдер компания алдындағы борышын енді досына және егер дос осы ақпарат негізінде сауда жасаса, компания алдындағы міндетті бұзады.

Жауапкершілік

Ішкі сауда ережелерін бұзғаны үшін жауапкершілікті «Мен сіздің артыңызды сызамын; сіз менікін сызасыз» немесе «ақпараттарды» беру арқылы болдырмауға болады. Quid pro quo егер ақпарат алатын адам бұл ақпараттың жалпыға ортақ емес ақпарат екенін білген немесе білуі керек болса, келісім. Америка Құрама Штаттарында, кем дегенде, бір сот жария емес ақпаратты шығаратын инсайдер оны мақсатсыз жасаған болуы керек деп көрсетті. Инсайдерлік ақпаратты қабылдайтын адамға қатысты («типпи» деп аталады), типпипед сондай-ақ инсайдер ақпаратты дұрыс емес мақсатта шығарғанын білуі керек.[8]

Түсіндірушілердің бірі егер А компаниясының бас директоры жария етілмеген мәмілелер жасамаса, деп сендірді алу жаңалықтар, бірақ оның орнына ақпаратты сол арқылы сауда жасайтын жездесіне берген кезде инсайдерлердің заңсыз саудасы әлі де орын алуы мүмкін (прокси арқылы болса да, оны «инсайдерге» беру арқылы А компаниясының бас директоры алмауы керек) қолдары кір).[9]:589

Заңсыз иемдену теориясы

Инсайдерлік сауданың жаңа көрінісі ысырап ету теория, қазір АҚШ заңында қабылданған. Онда кез-келген қордағы маңызды емес ақпаратты бұрмалаған және осы ақпаратпен сауда жасайтын кез-келген адам инсайдерлік саудаға кінәлі болуы мүмкін делінген. Бұған инсайдерден көпшілікке мәлім емес ақпаратты сатып алу немесе оны сататын адамға беру мақсатымен түсіндіру кіруі мүмкін.

Жауапкершіліктің дәлелі

Сауда-саттыққа біреу жауап бергенін дәлелдеу қиынға соғуы мүмкін, себебі трейдерлер үміткерлердің, оффшорлық компаниялардың және басқа сенімді адамдардың артына жасырынуға тырысуы мүмкін. The Бағалы қағаздар және биржалық комиссия (ӘКК) жыл сайын 50-ден астам істі қудалайды, олардың көпшілігі соттан тыс әкімшілік жолмен шешіледі. ӘКК және бірнеше қор биржалары күдікті әрекеттерді іздеп, сауданы белсенді түрде қадағалаңыз.[10][11][12] ӘКК-нің қылмыстық атқару құзыреті жоқ, бірақ одан әрі тергеу мен айыптау үшін АҚШ Прокуратурасына маңызды мәселелерді жібере алады.

Жалпы ақпарат бойынша сауда жасау

Америка Құрама Штаттарында және еуропалық емес юрисдикциялардың көпшілігінде жалпыға ортақ емес ақпараттың сауда-саттығы заңсыз инсайдерлік сауда емес.[7] Мысалы, мейрамханадағы адам келесі компанияның А компаниясының бас директорын естиді, қаржы директорына компанияның пайдасы күтілгеннен жоғары болады, содан кейін акцияны сатып алады деп айтады, егер ол оған жақынырақ болмаса компанияға немесе компания офицерлеріне қосылу.[13] Алайда, егер типпиге өзі инсайдер болып кірмеген болса да, онда типпи ақпараттың жалпыға ортақ еместігін және ақпараттың ақысы төленетінін білетін немесе оны жібергені үшін пайда түсіретін адам біледі, содан кейін кең юрисдикцияларда келесі сауда заңсыз болып табылады.[13][14]

Қарамастан, а тендерлік ұсыныс (әдетте қосылу немесе бірігу туралы) неғұрлым жоғары деңгейде өткізіледі. Егер ақпараттың бұл түрі (тікелей немесе жанама) алынған болса және оны жария емес деп санауға негіз болса, онда оны жария етуге немесе сауда-саттықтан бас тартуға міндетті.[15]

Құрама Штаттарда азаматтық жазалардан басқа, саудагер алаяқтық үшін қылмыстық жауапкершілікке тартылуы мүмкін немесе SEC ережелері бұзылған жағдайда, АҚШ әділет министрлігі (DOJ) тәуелсіз параллель тергеу жүргізуге шақырылуы мүмкін. Егер DOJ қылмыстық құқық бұзушылықты анықтаса, Департамент қылмыстық іс қозғауы мүмкін.[16]

Заңды

Инсайдерлердің заңды сауда-саттығы кең таралған,[4] қызметкерлері ретінде көпшілікке сатылды корпорациялар көбінесе акцияларға немесе акцияларға опциондарға ие. Бұл сауда-саттықтар арқылы Америка Құрама Штаттарында жария етіледі Бағалы қағаздар және биржалық комиссияның құжаттары, негізінен 4-нысан.

АҚШ ӘКК 10b5-1 ережесі инсайдерлік сауда-саттыққа тыйым салу инсайдердің сауданы жүргізу кезінде жалпыға ортақ емес ақпаратты шынымен қолданғанын дәлелдеуді қажет етпейтіндігін түсіндірді; тек осындай ақпаратқа ие болу ережені бұзу үшін жеткілікті, ал ӘКК жария емес ақпаратқа иелік ететін адам бұл ақпаратты сауда-саттық кезінде қолданған деген қорытынды шығарады. Алайда, SEC ережесі 10b5-1 инсайдерлер үшін де жасалған оң қорғаныс егер инсайдер инсайдер атынан жүргізілген сауда-саттықтың бұрыннан бар бөлігі ретінде жүргізілгенін көрсете алса келісім-шарт немесе болашақта сауда жасау үшін жазбаша міндетті жоспар.[17]

Мысалы, егер инсайдер белгілі бір уақыттан кейін зейнетке шығады деп ойласа және зейнеткерлік жоспарлау шеңберінде инсайдер екі жыл ішінде компания акцияларының белгілі бір мөлшерін ай сайын сату үшін жазбаша міндеттеме жоспарын қабылдады, ал инсайдер кейінірек компания туралы елеулі емес ақпаратқа ие болса, бастапқы жоспарға негізделген сауда-саттық тыйым салынған инсайдерлік сауда-саттықты құрауы мүмкін.

Америка Құрама Штаттарының заңы

ХХІ ғасырға дейін және Еуропалық Одақ нарықты теріс пайдалану заңдарға сәйкес, Америка Құрама Штаттары жария емес ақпарат негізінде жасалған инсайдерлік саудаға тыйым салуда жетекші ел болды.[7] ӘКК Томас Ньюкирк пен Мелисса Робертсон АҚШ-тағы инсайдерлік сауда заңдарының дамуын қорытындылайды.[4] Инсайдерлік сауданың базалық қылмыс деңгейі 8-ге тең, ол оны А аймағында орналастырады АҚШ үкім шығаруға арналған нұсқаулық. Бұл дегеніміз, бірінші рет қылмыс жасаған адамдар түрмеге қамалудан гөрі пробацияны алуға құқылы.[18]

Заңды

АҚШ-тағы инсайдерлік сауда-саттыққа тыйым салулар алаяқтыққа қарсы ағылшын және американдық жалпы заңдық тыйымдарға негізделген. 1909 жылы бағалы қағаздармен айырбастау туралы заң қабылданардан бұрын Америка Құрама Штаттарының Жоғарғы соты осы компанияның акциясын бағасының өсетінін білген кезде сатып алған корпоративтік директор өзінің ішкі ақпаратын жарияламай, сатып алу арқылы алаяқтық жасаған деп шешті.

15-бөлім Бағалы қағаздар туралы 1933 жылғы заң[19] бағалы қағаздарды сату кезіндегі алаяқтыққа тыйым салуды қамтыды, кейіннен олармен күшейтілді Бағалы қағаздармен алмасу туралы 1934 ж.[20]

1934 жылғы «Бағалы қағаздар биржасы туралы» Заңның 16 (b) бөлімі корпоративті директорлар, офицерлер немесе акционерлердің фирма акцияларының 10% -дан астамын иеленетін қысқа мерзімді пайдаға (кез-келген алты ай ішіндегі кез-келген сатып алу мен сатудан) тыйым салады. 1934 жылғы Заңның 10 (b) бөлімі бойынша, ӘКК 10b-5 ережесі, бағалы қағаздармен байланысты алаяқтыққа тыйым салады.

1984 жылғы инсайдерлік сауда-саттыққа қатысты санкциялар туралы заң және 1988 жылғы инсайдерлік сауда және бағалы қағаздармен жасалған алаяқтыққа қарсы іс-қимыл туралы заң заңсыз инсайдерлік сауда үшін айыппұлдарды заңсыз саудадан аулақ болған пайда мен залалдың үш еселенген мөлшеріне дейін құрайды.[21]

ӘКК ережелері

ӘКК FD ережесі («Әділ ақпарат») егер компания қоғамға жария емес маңызды ақпаратты қасақана бір адамға жария етсе, ол бір уақытта сол ақпаратты көпшілікке жария етуі керек деп талап етеді. Қоғамдық емес маңызды ақпаратты бір адамға қасақана жария еткен жағдайда, компания «жедел түрде» көпшілікке жария етуі керек.[9]:586

Инсайдерлік сауданы немесе осыған ұқсас тәжірибені ӘКК өзінің сатып алу ережелері бойынша және тендерлік ұсыныстар бойынша реттейді Уильямс заңы.

Сот шешімдері

Сауда-саттық инсайдерлік заңнамасының көп бөлігі сот шешімдерінің нәтижесі болды.

1909 жылы АҚШ-тың Жоғарғы Соты шешім қабылдады Strong v. Repite[22] акциялардың құнына әсер ететіндей әрекетті күткен директор күтілетін әрекетті білмейтіндерден акциялар алу үшін сол білімді пайдалана алмайды. Жалпы алғанда, іскери корпорациядағы директорлар мен акционерлер арасындағы қарапайым қатынастар директордың акционерге қоғам акцияларының құнына қатысты жалпы білімді директордың міндетіне айналдыру сияқты сенімді сипатта болмайды. акционерден кез-келген нәрсені сатып алса, кейбір жағдайларда осындай міндеттерді жүктейтін ерекше фактілер бар.

1968 жылы Екінші аудандық апелляциялық сот инсайдерлік сауданың «тең жағдай» теориясын жетілдірді SEC v Texas Texas Gulf Sulphur Co..[23] Сот ішкі ақпаратты иеленген кез келген адам ақпаратты жария етуі немесе сауда жасаудан бас тартуы керек деп мәлімдеді. Офицерлері Техас шығанағындағы күкірт компаниясы табылғандығы туралы ішкі ақпаратты қолданған Kidd Mine акцияларды сатып алу және компания акцияларына опциондарды сатып алу арқылы пайда табу.[24]

1984 жылы Америка Құрама Штаттарының Жоғарғы Соты істі қарады Бағалы қағаздар және биржалық комиссия[25] егер ұшқыштар құпия ақпаратты жариялау кезінде сенімгерлік міндеттерді бұзды деп санауға негіз болса, олар жауап береді. Мұндай мысалдың бірі, егер ашытқышты ашудан кез-келген жеке пайда алса және сол арқылы компанияға деген адалдық борышын бұзса болады. Жылы Дирекциялар, «tippee» инсайдерден, компанияның бұрынғы қызметкерінен құпия ақпарат алды. Инсайдерліктің типпиге ақпаратты ашуына және типпиптің ақпаратты үшінші тұлғаларға беруіне компаниядағы жаппай алаяқтыққа ысқыру себеп болды. Типпидің күш-жігері нәтижесінде алаяқтықтың беті ашылып, компания банкроттыққа ұшырады. Типпи «ішіндегі» ақпаратты ақпараттан пайда тапқан клиенттерге берген кезде, АҚШ-тың Жоғарғы Соты типпиге бағалы қағаздар туралы федералдық заңдарға сәйкес жауап беруге болмайды деген шешім шығарды, себебі ол инсайдер өзі алған адам алынған ақпарат ақпаратты мақсатсыз шығару үшін емес (жеке пайда), алайда алаяқтықты әшкерелеу мақсатында алынған. Жоғарғы Сот типпиге инсайдер жасаған бағалы қағаздар туралы заң бұзушылыққа көмектесе алмауы мүмкін деп шешті - қарапайым себеп бойынша инсайдер бағалы қағаздар туралы заң бұзушылық жасаған жоқ.

Жылы Дирекциялар, Жоғарғы Сот сонымен бірге корпоративке қызмет көрсету кезінде корпорациядан құпия ақпарат алатын заңгерлер, инвестициялық банкирлер және басқалар болып табылатын «конструктивті инсайдерлер» ұғымын анықтады. Конструктивті инсайдерлер, егер корпорация ақпарат құпия болып қалады деп күтсе, инсайдерлік сауданы бұзғаны үшін де жауап береді, өйткені олар шынайы инсайдердің сенімгерлік міндеттерін алады.

Инсайдерлік сауда міндеттемесінің келесі кеңеюі пайда болды SEC және Materia[26] 745 F.2d 197 (2d. 1984 ж.), Бұл инсайдерлік сауда үшін жауапкершіліктің заңсыз иелену теориясын алғаш енгізген іс. Материа, қаржылық полиграфиялық фирма, және ешқандай анықтама бойынша инсайдер емес, ол өзінің жұмыс барысында тендерлік ұсыныстарды түзету құжаттары негізінде сатып алу мақсаттарының сәйкестілігін анықтады. Екі апталық соттан кейін аудандық сот оны инсайдерлік сауда үшін жауапкершілікке тартты, ал екінші аудандық апелляциялық сот жұмыс берушіден ақпаратты ұрлау және сол ақпаратты басқа ұйымнан бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату үшін пайдалану, бағалы қағаздарды сатып алуға немесе сатуға байланысты алаяқтықты құраған. Инсайдерлік сауданы заңсыз иемдену теориясы пайда болды және жауапкершілік одан әрі кеңейіп, аутсайдерлер тобын қамтыды.

Жылы Америка Құрама Штаттарына қарсы[27] (1986) АҚШ-тың Жоғарғы Соты өзінің ақпаратын компанияның өзінен емес, журналистен алған сотталушыға қатысты пошталық және сымсыз алаяқтық айыптау үкімін бірауыздан қолдай отырып, бұрынғы қаулыны келтірді. Журналист Р.Фостер Уинанс жұмыс берушіге тиесілі ақпаратты заңсыз иемденді деген негізде сотталды Wall Street Journal. Кеңінен жария етілген бұл жағдайда Винанс Журналда пайда болатын «Көшеде естідім» бағандарымен алдын-ала сауда жасады.[28]

Сот мәлімдеді Ағаш ұстасы: «Жалпыға бірдей ұсыныс ретінде, басқалармен құпия немесе сенімгерлік қатынастар негізінде арнайы білім немесе ақпарат алатын адам бұл білімді немесе ақпаратты өзінің жеке мүддесі үшін пайдалануға құқылы емес, бірақ ол өзінің есеп беруінде болуы керек екендігі анықталды. осыдан алынған кез-келген пайда үшін негізгі қарыз. «

Алайда, бағалы қағаздар бойынша алаяқтық (инсайдерлік сауда) бойынша айыптау үкімін қолдай отырып, төрешілер біркелкі бөлінді.

1997 жылы АҚШ-тың Жоғарғы Соты инсайдерлік сауданың заңсыз иелену теориясын қабылдады Америка Құрама Штаттары О'Хаганға қарсы,[29] 521 АҚШ 642, 655 (1997). О'Хаган заңгерлік фирманың серіктесі болды Ұлы Митрополит, тендерлік ұсынысты қарастыру кезінде Pillsbury компаниясы. О'Хаган ішкі ақпаратты Pillsbury акцияларына қоңырау шалу опцияларын сатып алу арқылы пайдаланды, нәтижесінде пайда 4,3 миллион доллардан асты. О'Хаган өзінің де, оның фирмасының да Пиллсбериге сенім білдіру міндеті жоқ деп мәлімдеді, сондықтан ол Пиллсбери нұсқаларын сатып алу арқылы алаяқтық жасамады.[30]

Сот О'Хаганның дәлелдерін қабылдамады және оның үкімін өзгертті.

«Заңсыз иемдену теориясы» адам бағалы қағаздармен жасалатын мәмілеге байланысты «алаяқтық жасайды және осылайша 10 (b) және 10b-5 ережелерін бұзады, егер ол бағалы қағаздармен сауда-саттық мақсаттары үшін құпия ақпаратты заңсыз иемденген болса, қарыз міндеттемесін бұзады». ақпарат көзі. Бұл теорияға сәйкес сенім білдірушінің сенім білдірушінің мәліметтерді жария етілмеген, жеке бастың мүддесі үшін бағалы қағаздарды сатып алу немесе сату үшін пайдалануы, адалдық пен құпиялылық парызын бұза отырып, ақпараттың эксклюзивті пайдалану принципін алдайды. Компания инсайдері мен компания акциясын сатып алушы немесе сатушы арасындағы сенімгерлік қатынастар бойынша алдын-ала жауапкершіліктің орнына, заңсыз иемдену теориясы сенімгерге айналған трейдердің өзіне құпия ақпаратқа қол жеткізуді сеніп тапсырған адамдарды алдауына жауап береді.

Сот корпорацияның ақпаратын оның меншігі деп ерекше мойындады: «Компанияның құпия ақпараты ... компания ерекше пайдалану құқығына ие болатын мүлік ретінде анықталады. Мұндай ақпаратты сенімгерлік парызды бұза отырып жария етілмеген түрде иемдену ... құрайды. Жымқыруға ұқсас алаяқтық - өзгенің қарауына сеніп тапсырылған ақшаны немесе тауарларды өз мақсатына пайдалану үшін алаяқтық жолмен иемдену ».

2000 жылы ӘКК күшіне енді ӘКК 10b5-1 ережесі сауда-саттықты «ішкі ақпарат негізінде» анықтаған, бұл адам қоғамдық емес ақпараттан хабардар болған кезде сауда жасайтын кез келген уақыт. Сауда-саттықты бәрібір жасаған болар едім деп айту енді қорғаныс емес. Ереже сонымен бірге оң қорғаныс алдын-ала жоспарланған сауда-саттық үшін.

Жылы Морган Стэнли және Сковронға қарсы, 989 F. Жабдықтау. 2d 356 (S.D.N.Y. 2013), Нью-Йорктікі имансыз қызметші доктрина, сот хедж-қор деп санады портфолио менеджері өзінің компаниясының мінез-құлық кодексін бұза отырып, инсайдерлік сауда-саттықпен айналысып, сонымен бірге өзінің теріс әрекеті туралы хабарлауды талап етсе, жұмыс берушіге сенімсіздік кезеңінде жұмыс беруші оған өтемақы ретінде төлеген 31 миллион долларды толығымен қайтаруы керек.[31][32][33][34] Сот инсайдерлік сауда-саттықты «портфолио менеджерінің лауазымын асыра пайдалану» деп атады.[32] Судья сондай-ақ былай деп жазды: «Morgan Stanley-ді үкіметтік тергеулерге және тікелей қаржылық шығындарға ұшыратудан басқа, Скоуронның мінез-құлқы фирманың беделіне, құнды корпоративтік активке нұқсан келтірді».[32]

2014 жылы, жағдайда Америка Құрама Штаттары Ньюманға қарсы, екінші айналымға арналған Америка Құрама Штаттарының апелляциялық соты Жоғарғы Соттың шешіміне сілтеме жасады Дирекциялар, және «tippee» (олар инсайдерден алған ақпаратын пайдаланған адам) инсайдерлік саудаға кінәлі деп шешті, типпи ақпарат тек инсайдерлік ақпарат екенін біліп қана қоймай, сонымен қатар инсайдер ақпаратты мақсатсыз шығарды (мысалы, жеке пайда үшін). Сот инсайдердің құпия ақпаратты жарияламау жөніндегі сенімгерлік міндетін бұзуы - егер инсайдер тарапынан орынсыз мақсат болмаса - инсайдер үшін де, типпиге де қылмыстық жауапкершілік жүктеу үшін жеткіліксіз деген қорытындыға келді.[8]

2016 жылы, жағдайда Салман АҚШ-қа қарсыАҚШ-тың Жоғарғы Соты шайбаны инсайдерлік-трейдерлік айыптау үшін предикат ретінде алатын пайдасы ақшалай болмауы керек және отбасы мүшесіне «сыйлық» сыйлау - бұл жеке адамның әрекеті деп санады. зат құятын заттың пайдасы жоқ.[14]

Конгресс мүшелері

Мүшелері АҚШ Конгресі инсайдерлік саудаға тыйым салатын заңдардан босатылады. Негізінен олар алған ақпарат көзімен құпия қарым-қатынаста болмағандықтан, олар әдеттегі «инсайдер» анықтамасына сәйкес келмейді. [35] Өкілдер палатасы ережелер[36] алайда конгресстегі инсайдерлік сауда-саттықты этикаға жат деп санауы мүмкін. 2004 жылғы зерттеу сенаторлардың акцияларды сатуы мен сатып алуы нарықтан жылына 12,3% -ға озатынын көрсетті.[37] Питер Швайцер Конгресс мүшелерінің инсайдерлік сауда-саттығының бірнеше мысалын, соның ішінде қабылданған шараларды атап көрсетеді Спенсер Бахус 2008 жылдың 18 қыркүйегінде кешке жабық отырыстан кейін Хэнк Полсон және Бен Бернанке туындаған мәселелер туралы Конгресс мүшелерін хабардар етті 2007–2008 жылдардағы қаржылық дағдарыс, Содан кейін Бахус келесі күні таңертең акцияны қысқа мерзімге қысқартып, бір аптаның ішінде өз пайдасын төледі.[38] Сол отырысқа сенатор Дик Дурбин мен Джон Бейнер де қатысты; сол күні (келесі күні тиімді сауда-саттық), Дурбин үлестік қорлардың акцияларын 42 696 долларға сатты және барлығын Уоррен Баффетпен қайта инвестициялады. Конгрессмен Бейнер сол күні (келесі күні тиімді сауда-саттық) үлестік қатысу қорынан ақша шығарды.[39][40]

2007 жылдың мамырында «Конгресстегі білім туралы сауда-саттықты тоқтату туралы» заң жобасы немесе СТОКТІК акт конгресстік және федералды қызметкерлерді өздерінің жұмыс орындары арқылы алған ақпараттарын пайдалана отырып жасаған биржалық сауда-саттықтары үшін жауап беретін, сонымен қатар үкіметтің қызметін зерттейтін талдаушыларды немесе саяси барлаушыларды реттейтін енгізілді.[41] The АКЦИОНАРЛЫҚ АКТ 2012 жылдың 4 сәуірінде қолданысқа енгізілген.

Заңдастыруға арналған аргументтер

Кейбір экономистер мен заңгер ғалымдар (мысалы Генри Манн, Милтон Фридман, Томас Соуэлл, Даниэль Фишел, және Фрэнк Х. Истербрук ) инсайдерлік саудаға қарсы заңдардың күші жойылуы керек деп тұжырымдады. Олар жария емес ақпаратқа негізделген инсайдерлік сауда-саттық, жалпы алғанда, нарыққа жаңа ақпаратты жылдам енгізу арқылы инвесторларға пайда әкеледі деп мәлімдейді.[42]

Фридман, лауреаты Экономика саласындағы Нобель мемориалдық сыйлығы, деді: «Сіз инсайдерлік сауда-саттықты кем емес көбірек жүргізгіңіз келеді. Сіз адамдарға кемшіліктер туралы білімі бар адамдарға қоғамды бұл туралы хабардар етуге түрткі бергіңіз келеді». Фридман трейдерден өз саудасын көпшілікке жария етуді талап ету керек деп санамады, өйткені сатып алу немесе сатудың өзі нарық үшін ақпарат болып табылады.[9]:591–7

Басқа сыншылар инсайдерлік сауданы құрбандықсыз әрекет деп санайды: дайын сатып алушы мен дайын сатушы сатушы заңды түрде иелік ететін мүлікті саудаласуға келіседі, егер тараптар арасында алдын-ала келісім жасалмаса (осы көзқарас бойынша) егер ол жерде сауда жасаудан бас тарту керек болып табылады асимметриялық ақпарат. Атлант процесті «заманауи қаржы құрбансыз қылмысқа жақынырақ деп айтуға болады» деп сипаттады.[43]

Сондай-ақ, заңдастыру адвокаттары бір тараптың екінші жаққа қарағанда көбірек ақпараты бар «сауда-саттық» неге басқа нарықтарда заңды болып саналады жылжымайтын мүлік, бірақ қор нарығында жоқ. Мысалы, егер а геолог Фермер Смиттің жерінен мұнайдың табылу ықтималдығы жоғары екенін біледі, ол Смитке жер туралы ұсыныс жасауға және оны сатып алуға құқылы, бірінші кезекте Фермер Смитке геологиялық мәліметтер туралы айтпай.[44]

Адвокаттар заңдастырады еркін сөйлеу дәлелдер. Келесі күнгі акциялар бағасына сәйкес келетін даму туралы хабарлау үшін жазалау цензура болып көрінуі мүмкін.[45] Егер берілетін ақпарат меншіктік ақпарат болса және корпоративтік инсайдер оны жария етпеу туралы келісімшарт жасаса, ол оны басқаларға компанияның құпия жаңа өнімі, формулалары немесе банктік шоттың парольдері туралы құпия сөздерді айтудан артық хабарлауға құқылы емес.[дәйексөз қажет ]

Кейбір авторлар осы дәлелдерді теріс ақпаратқа инсайдерлік сауданы заңдастыруды ұсыну үшін қолданды (бірақ оң ақпаратта емес). Нарықтан негативті ақпарат жиі ұсталатын болғандықтан, мұндай ақпаратпен сауда жасау позитивті ақпаратпен салыстырғанда нарық үшін үлкен мәнге ие.[46][47]

Тауар нарықтарында «инсайдерлік саудаға» қарсы өте шектеулі заңдар бар, егер басқа себептермен «инсайдер» ұғымы тауарлардың өздеріне (жүгері, бидай, болат және т.б.) бірден ұқсас болмаса. Алайда, ұқсас іс-шаралар алдыңғы жүгіру АҚШ-тың тауар және фьючерстік сауда заңдарына сәйкес заңсыз болып табылады. Мысалы, а тауар брокері клиенттен сатып алу туралы үлкен тапсырысты алғаны үшін (сол тауардың бағасына әсер етуі мүмкін), содан кейін клиенттің болжанған бағаның өсуінен пайда алу туралы тапсырысын орындамас бұрын сол тауарды сатып алғаны үшін алаяқтықпен айыпталуы мүмкін.[дәйексөз қажет ]

Коммерциализация

Интернеттің пайда болуы форумға мүмкіндік берді коммерциализация инсайдерлік ақпаратпен сауда жасау. 2016 жылы бірқатар қараңғы веб сайттар осындай қоғамдық емес ақпарат сатылатын және сатылатын базарлар ретінде анықталды. Мұндай сайттардың кем дегенде біреуі қолданылған битокиндер валюталық шектеулерден аулақ болу және қадағалауға кедергі келтіру. Мұндай сайттар корпоративті ақпарат берушілерді сұрауға арналған орынды ұсынады, мұнда жалпыға ортақ емес ақпарат мақсатта пайдаланылуы мүмкін[48] биржалық сауда-саттықтан басқа.[49]

Юрисдикциялар арасындағы заңды айырмашылықтар

АҚШ пен Ұлыбритания инсайдерлік саудаға қатысты заңды түсіндіру және қолдану тәсілдерімен әр түрлі. Ұлыбританияда тиісті заңдар болып табылады Қылмыстық әділет туралы заң 1993 ж, V бөлім, 1-кесте; The Қаржылық қызметтер және нарық туралы заң 2000 ж, «деген құқық бұзушылықты анықтайдыНарықты теріс пайдалану ";[50] және Еуропалық Одақ № 596/2014 ережесі.[51][52] Негізінен жалпыға белгілі емес, нарыққа сезімтал ақпарат негізінде сауданың заңсыз екендігі. Бұл АҚШ заңына сәйкес әлдеқайда кең ауқым. АҚШ заңдарынан басты айырмашылықтар мынада: бағалы қағаз эмитентімен де, трамплинмен де қарым-қатынас талап етілмейді; талап етілетін нәрсе - ішкі ақпарат болған кезде кінәлі тарап сауда жасаса (немесе сауда жасаса), ал ол жоқ ғалым Ұлыбритания заңына сәйкес талап.[6][53][54]

Жапония инсайдерлік саудаға қарсы алғашқы заңын 1988 жылы қабылдады. Родерик Симан: «Қазірдің өзінде көптеген жапондықтар мұның неге заңсыз екенін түсінбейді. Шынында да, бұған дейін сіздің біліміңізден пайда табу ақылға қонымды деп саналды» деді.[55]

Жылы Мальта заң еуропалық кең ауқымды модельге сәйкес келеді. Тиісті жарғы - 2005 жылғы «Қаржы нарығын теріс пайдаланудың алдын-алу туралы» Заң, өзгертулермен.[56][57] Бұған дейінгі актілерге 2002 жылы «Қаржы нарықтарын теріс пайдалану туралы» заң және 1994 жылы «инсайдерлік қатынастар мен нарықты теріс пайдалану туралы» заң кірген.[58]

The Бағалы қағаздар жөніндегі комиссиялардың халықаралық ұйымы (IOSCO) «Бағалы қағаздарды реттеудің мақсаттары мен принциптері» туралы мақала (2003 ж. Жаңартылған)[59] бағалы қағаздар нарығын дұрыс реттеудің үш мақсаты - инвесторларды қорғау, нарықтардың әділ, тиімді және ашық болуын қамтамасыз ету және төмендету жүйелік тәуекел.

Осы «Негізгі қағидаларды» талқылау бұл тұрғыда «инвесторларды қорғау» «инвесторларды адастырушы, манипуляциялық немесе алаяқтық әрекеттерден, оның ішінде инсайдерлік сауда-саттықтан, клиенттердің алдын-ала жүгіруінен немесе саудаларынан және клиент активтерін мақсатсыз пайдаланудан қорғау керек» дегенді білдіреді. Әлемдік бағалы қағаздар мен шикізат нарығын реттеушілердің 85 пайыздан астамы IOSCO мүшелері болып табылады және осы негізгі принциптерге қол қойды.

The Дүниежүзілік банк және Халықаралық валюта қоры енді осы ұйымның қаржы секторын бағалау бағдарламасының бір бөлігі ретінде әр түрлі елдің реттеу жүйелерінің қаржылық саулығын қарау кезінде IOSCO негізгі қағидаларын қолданыңыз, сондықтан халықаралық қоғамдастықтың ақпаратына негізделген инсайдерлік саудаға қарсы заңдар енді күтілуде. Инсайдерлік сауда заңдарының орындалуы әр елде әр түрлі болады, бірақ юрисдикциялардың басым көпшілігі бұл практиканы, ең болмағанда, принцип бойынша заңсыз етеді.

Ларри Харрис елдердің инсайдерлік сауданы шектейтін тиімділігіндегі айырмашылықтар айырмашылықты түсіндіруге көмектеседі дейді атқарушылық өтемақы сол елдердің арасында. Мысалы, АҚШ-та бас директорлардың жалақысы Жапонияға немесе Германияға қарағанда әлдеқайда жоғары, мұнда инсайдерлік сауда тиімділігі шектеулі.[9]:593

Ұлт бойынша

Еуропа Одағы

2014 жылы Еуропалық Одақ (ЕО) инсайдерлік қарым-қатынас үшін қылмыстық санкцияларды үйлестіретін заңнаманы (нарықтық қатынастарды теріс пайдалану жөніндегі қылмыстық санкциялар) қабылдады. Еуропалық Одаққа мүше барлық мемлекеттер ауыр істер бойынша кем дегенде төрт жылға бас бостандығынан айыру жазасын енгізуге келісті нарықты манипуляциялау инсайдерлік қатынастар және инсайдерлік ақпаратты дұрыс ашпағаны үшін кем дегенде екі жыл.[60]

Австралия

Австралияның қолданыстағы заңнамасы 1989 жылғы парламент комитетінің есебінен туындады, онда саудагердің корпоративті органмен «байланыста болу» талаптарын алып тастау ұсынылды.[61] Бұл сенімгерлік міндет негізінің маңыздылығын әлсіретіп, мүмкін жаңа қылмыскерлерді оның шегіне жеткізуі мүмкін. Австралияда, егер адам ішкі ақпаратқа ие болса және ақпараттың жалпыға қол жетімді еместігін және бағаға айтарлықтай сезімтал екенін білсе немесе білуі керек болса, онда инсайдер сауда жасамауы керек. Сондай-ақ ол немесе ол сауданы жүзеге асыру үшін басқасын сатып алмауы керек және басқасын сатып алмауы керек. Ақпарат жалпыға қол жетімді болып саналады, егер ол оңай бақыланатын заттардан құралған болса немесе ол қарапайым инвесторларға белгілі болған болса және оны осындай инвесторлар арасында тарату үшін ақылға қонымды мерзім өткен болса.

Норвегия

2009 жылы журналист Неттависен (Томас Гулбрандсен) инсайдерлік сауда үшін 4 айға қамауға алынды.[62]

Норвегиялық сот ісінде басты айыптау инсайдерлік сауда болған ең ұзақ түрме жазасы сегіз жылға (екі шартты түрде) болды Ален Анжелил 2011 жылдың 9 желтоқсанында аудандық сотта сотталған.[63][64]

Біріккен Корольдігі

Сондай-ақ оқыңыз: Ұлыбританиядағы компания туралы заң
Нарықты асыра пайдаланғаны үшін Ұлыбританияда 1996-2009 жж. Салынған айыппұлдар. Дереккөз: IMRO / PIA / SFA LexisNexis 1996–2001 жылдардағы жылдық есептерінен; ҚҚА жылдық есептері, мәжбүрлеп орындау туралы қосымша, 2003-2012 жж. Толығырақ Tonks (2010)[65]

Ұлыбританиядағы инсайдерлік сауда 1980 жылдан бері заңсыз болғанымен, инсайдерлік сауда жасады деп айыпталған адамдарды ойдағыдай қудалау қиынға соқты. Жеке тұлғалар қылмыстық қудалаудан құтыла алған бірқатар атышулы жағдайлар болды. Оның орнына Ұлыбританияның реттеушілері нарықтық бұзушылықтарды жазалау үшін бірқатар айыппұлдарға сүйенді.

Бұл айыппұлдар тиімсіз тежеу ​​ретінде кеңінен қабылданды (Коул, 2007),[66] және Ұлыбритания реттеушісінің (Қаржылық қызметтер органы) заңнаманы орындау үшін өз өкілеттіктерін пайдалануға ниеті туралы мәлімдеме болды (атап айтқанда Financial Services and Markets Act 2000 ). Between 2009–2012 the FSA secured 14 convictions in relation to insider dealing.

АҚШ

Anil Kumar, a senior partner at management consulting firm McKinsey & Company, pleaded guilty in 2010 to insider trading in a "descent from the pinnacle of the business world."[67]

Chip Skowron, а хедж-қор біргеportfolio manager of FrontPoint Partners LLC's Денсаулық сақтау funds, was convicted of insider trading in 2011, for which he served five years in prison. He had been tipped off by a consultant to a company that the company was about to make a negative announcement regarding its клиникалық сынақ for a drug.[68][69][70][71] At first Skowron denied the charges against him, and his defense attorney said he would plead not guilty, saying "We look forward to responding to the allegations more fully in court at the appropriate time".[72][73][74] However, after the consultant charged with tipping him off pleaded guilty, he changed his position, and admitted his guilt.[72]

Rajat Gupta, who had been managing partner of McKinsey & Co. and a director at Goldman Sachs Group Inc. and Procter & Gamble Co., was convicted by a federal jury in 2012 and sentence to two years in prison for leaking inside information to хедж-қор менеджер Raj Rajaratnam who was sentenced to 11 years in prison. The case was prosecuted by the office of United States Attorney for the Southern District of New York Preet Bharara.[75]

Mathew Martoma, former hedge fund trader and portfolio manager at S.A.C. Capital Advisors, was accused of generating possibly the largest single insider trading transaction profit in history at a value of $276 million.[76] He was convicted in February 2014, and is serving a nine-year prison sentence.[76][77]

With the guilty plea by Perkins Hixon in 2014 for insider trading from 2010–2013 while at Evercore серіктестері, Bharara said in a press release that 250 defendants whom his office had charged since August 2009 had now been convicted.[78]

On December 10, 2014, a federal appeals court overturned the insider trading convictions of two former hedge fund traders, Todd Newman and Anthony Chiasson, based on the "erroneous" instructions given to jurors by the trial judge.[79] The decision was expected to affect the appeal of the separate insider-trading conviction of former SAC Capital portfolio manager Michael Steinberg[80] and the U.S. Attorney[81] and the SEC[82] in 2015 did drop their cases against Steinberg and others.

In 2016, Sean Stewart, a former managing director at Perella Weinberg Partners LP and vice president at JPMorgan Chase, was convicted on allegations he tipped his father on pending health-care deals. The father, Robert Stewart, previously had pleaded guilty but didn't testify during his son's trial. It was argued that by way of compensation for the tip, the father had paid more than $10,000 for Sean's wedding photographer.[83]

2017 жылы, Billy Walters, Лас-Вегас sports bettor, was convicted of making $40 million on private information of Dallas-based dairy processing company Dean Foods, and sentenced to five years in prison. Walters's source, company director Thomas C. Davis employing a prepaid cell phone and sometimes the code words "Dallas Cowboys" for Dean Foods, helped him from 2008 to 2014 realize profits and avoid losses in the stock, the federal jury found. Golfer Phil Mickelson "was also mentioned during the trial as someone who had traded in Dean Foods shares and once owed nearly $2 million in gambling debts to" Walters. Mickelson "made roughly $1 million trading Dean Foods shares; he agreed to forfeit those profits in a related civil case brought by the Securities and Exchange Commission". Walters appealed the verdict, but in December 2018 his conviction was upheld by the 2nd U.S. Circuit Court of Appeals in Manhattan.[84][85]

Канада

In 2008, police uncovered an insider trading conspiracy involving Bay Street and Wall Street lawyer Gil Cornblum who had worked at Sullivan & Cromwell and was working at Dorsey & Whitney, and a former lawyer, Stan Grmovsek, who were found to have gained over $10 million in illegal profits over a 14-year span.[86] Cornblum committed suicide by jumping from a bridge as he was under investigation and shortly before he was to be arrested but before criminal charges were laid against him, one day before his alleged co-conspirator Grmovsek pled guilty.[73][87][88] Grmovsek pleaded guilty to insider trading and was sentenced to 39 months in prison.[89] This was the longest term ever imposed for insider trading in Canada. These crimes were explored in Mark Coakley 's 2011 non-fiction book, Tip and Trade.

Кувейт

The U.S. SEC alleged that in 2009 Kuwaiti trader Hazem Al-Braikan engaged in insider trading after misleading the public about possible takeover bids for two companies.[90][91] Three days after Al-Braikan was sued by the SEC, he was found dead of a gunshot wound to the head in his home in Kuwait City on July 26, 2009, in what Kuwaiti police called a suicide.[90][91][92] The SEC later reached a $6.5 million settlement of civil insider trading charges, with his estate and others.[91]

Қытай

The majority of shares in China before 2005 were non-tradeable shares that were not sold on the stock exchange publicly but privately. To make shares more accessible, the China Securities Regulation Commission (CSRC) required the companies to convert the non-tradeable shares into tradeable shares. There was a deadline for companies to convert their shares and the deadline was short, due to this there was a massive amount of exchanges and in the midst of these exchanges many people committed insider trading knowing that the selling of these shares would affect prices. Chinese people did not fear insider trading as much as one may in the United States because there is no possibility of imprisonment. Punishment may include monetary fees or temporary relieving from a position in the company. The Chinese do not view insider trading as a crime worth prison time because generally the person has a clean record and a path of success with references to deter them from being viewed as a criminal. On October 1, 2015, Chinese fund manager Xu Xiang was arrested due to insider trading.[93]

Үндістан

Insider trading in India is an offense according to Sections 12A, 15G of the Securities and Exchange Board of India Act, 1992. Insider trading is when one with access to non-public, price-sensitive information about the securities of the company subscribes, buys, sells, or deals, or agrees to do so or counsels another to do so as principal or agent. Price-sensitive information is information that materially affects the value of the securities. The penalty for insider trading is imprisonment, which may extend to five years, and a minimum of five лах рупий (500,000) to 25 крор rupees (250 million) or three times the profit made, whichever is higher.[94]

The Wall Street Journal, in a 2014 article entitled "Why It’s Hard to Catch India’s Insider Trading," said that despite a widespread belief that insider trading takes place on a regular basis in India, there were few examples of insider traders being prosecuted in India.[95] One former top regulator said that in India insider trading is deeply rooted and especially rampant because regulators don't have the tools to address it.[95] In the few cases where prosecution has taken place, cases have sometimes taken more than a decade to reach trial, and punishments have been light; and despite SEBI by law having the ability to demand penalties of up to $4 million, the few fines that were levied for insider trading have usually been under $200,000.[95]

Филиппиндер

Under Republic Act 8799 or the Securities Regulation Code, insider trading in the Philippines is illegal.[96]

Сондай-ақ қараңыз

Ескертулер

  1. ^ "The World Price of Insider Trading" Мұрағатталды 2018-05-03 at the Wayback Machine арқылы Utpal Bhattacharya және Hazem Daouk ішінде Қаржы журналы, Т. LVII, No. 1 (February 2002)
  2. ^ Matthews, Dylan (2013-07-26). "Insider trading enriches and informs us, and could prevent scandals. Legalize it". Washington Post. ISSN  0190-8286. Мұрағатталды from the original on 2018-02-03. Алынған 2018-02-02.
  3. ^ а б c Klein, Ramseyer & Bainbridge (2018), б. 481.
  4. ^ а б c Thomas Newkirk. (1998). Speech by SEC Staff: Insider Trading – A U.S. Perspective Мұрағатталды 2017-11-19 at the Wayback Machine. 16th International Symposium on Economic Crime at Jesus College, Cambridge, England on September 19, 1998
  5. ^ "Law and the Market: The Impact of Enforcement" Мұрағатталды 2011-03-06 at the Wayback Machine by John C. Coffee, University of Pennsylvania Law Review (December 2007)
  6. ^ а б Masters, Brooke; McCrum, Dan (26 January 2012). "Gulf between US and UK 'insider trading'". Financial Times. Мұрағатталды from the original on 1 July 2018. Алынған 15 ақпан 2017.
  7. ^ а б c г. Ventoruzzo, Marco (19 June 2014). "Comparing Insider Trading in the US and Europe". Гарвард заң мектебі. Мұрағатталды from the original on 30 June 2015.
  8. ^ а б United States v. Newman, 773 F.3d 438 (2d Cir. 2014).
  9. ^ а б c г. Larry Harris, Trading & Exchanges, Oxford Press, Oxford, 2003. Chapter 29 "Insider Trading"
  10. ^ Cox, Charles C. (November 20, 1986). "The Law of Insider Trading - How they get caught" (PDF). Securities and Exchange Commission. Мұрағатталды (PDF) түпнұсқадан 12 сәуірде 2019 ж. Алынған 23 наурыз, 2014.
  11. ^ Levine, Matt. "SEC Insider Trading Investigation Reveals SEC Is Really Good At Insider Trading Investigations, Anyway". Dealbreaker. Мұрағатталды түпнұсқадан 9 сәуір 2019 ж. Алынған 23 наурыз, 2014.
  12. ^ "Market Surveillance". NYSE EuroNext. Архивтелген түпнұсқа 2007 жылғы 24 маусымда. Алынған 23 наурыз, 2014.
  13. ^ а б Shell, G. Richard (2001). "When Is It Legal To Trade on Inside Information?". MIT Sloan Management шолуы. Том. 43 жоқ. 1 (Fall). 89-90 бет. Мұрағатталды from the original on 2017-02-15. Алынған 2017-02-14.
  14. ^ а б Savage, David G. (6 December 2016). "Supreme Court affirms broad reach of insider-trading laws". Los Angeles Times. Мұрағатталды түпнұсқадан 2016 жылғы 7 желтоқсанда.
  15. ^ 17 C.F.R. 240.14e-3
  16. ^ Raiser, Steve. "Raiser & Kenniff". Архивтелген түпнұсқа on 2013-11-05.
  17. ^ "Rule 10b5-1". Инвестопедия. Sep 17, 2019. Мұрағатталды түпнұсқадан 2020 жылғы 4 ақпанда. Алынған 9 ақпан, 2020.
  18. ^ "U.S.S.G. §2B1.4". Архивтелген түпнұсқа on 2010-06-18.
  19. ^ "Securities Exchange Act of 1933" (PDF). Мұрағатталды (PDF) түпнұсқадан 2012 жылғы 11 қаңтарда. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  20. ^ "Securities Exchange Act of 1934" (PDF). Мұрағатталды (PDF) түпнұсқадан 2012 жылғы 14 қаңтарда. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  21. ^ Thomsen LT. "Testimony Concerning Insider Trading". SEC. Мұрағатталды from the original on September 21, 2018. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  22. ^ "Strong v. Repide – 213 U.S. 419 (1909) :: Justia US Supreme Court Center". Supreme.justia.com. Мұрағатталды from the original on January 7, 2010. Алынған 20 тамыз, 2012.
  23. ^ Securities and Exchange Com'n v. Texas Gulf Sulphur Co. Мұрағатталды 2016-02-05 at the Wayback Machine, 401 F. 2d 833 (2d Cir. 1968)
  24. ^ Brooks, John (November 9, 1968). "A Reasonable Amount of Time". Нью-Йорк: 160–188.
  25. ^ "FindLaw | Cases and Codes". Caselaw.lp.findlaw.com. Мұрағатталды from the original on May 20, 2011. Алынған 20 тамыз, 2012.
  26. ^ "S.E.C. V. Materia". Leagle.com. Мұрағатталды түпнұсқадан 2017 жылғы 3 қаңтарда. Алынған 3 наурыз, 2014.
  27. ^ "FindLaw | Cases and Codes". Caselaw.lp.findlaw.com. Мұрағатталды from the original on September 7, 2011. Алынған 20 тамыз, 2012.
  28. ^ Cox, Christopher. "Speech by SEC Chairman: Remarks at the Annual Meeting of the Society of American Business Editors and Writers". U.S. Securities and Exchange Commission. Мұрағатталды түпнұсқасынан 2016-06-08 ж. Алынған 2017-09-01.
  29. ^ "United States v. O'Hagan, 117 S.Ct. 2199, 138 L.Ed.2d 724 (1997)". Заң.cornell.edu. Мұрағатталды from the original on January 7, 2018. Алынған 20 тамыз, 2012.
  30. ^ "Law.com". Law.com. June 25, 1997. Мұрағатталды from the original on November 4, 2009. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  31. ^ Glynn, Timothy P.; Arnow-Richman, Rachel S.; Sullivan, Charles A. (2019). Employment Law: Private Ordering and Its Limitations. Wolters Kluwer Law & Business. ISBN  9781543801064 - Google Books арқылы.
  32. ^ а б c Jerin Matthew (December 20, 2013). "'Faithless' Ex-Morgan Stanley Fund Manager Ordered to Repay $31m to Former Employer". International Business Times Ұлыбритания. Мұрағатталды from the original on July 6, 2019. Алынған 6 тамыз, 2019.
  33. ^ Henning, Peter J. (December 23, 2013). "The Huge Costs of Being a 'Faithless Servant'". New York Times DealBook. Мұрағатталды from the original on June 24, 2019. Алынған 6 тамыз, 2019.
  34. ^ "Morgan Stanley seeks $10.2 million from convicted former trader". GreenwichTime. 2013 жылғы 15 қаңтар. Мұрағатталды from the original on June 27, 2019. Алынған 6 тамыз, 2019.
  35. ^ Congress: Trading stock on inside information? Мұрағатталды 2011-12-22 at the Wayback Machine, CBS News, November 13, 2011
  36. ^ "House Ethics Manual (2008)" (PDF). Архивтелген түпнұсқа (PDF) 2012-01-18. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  37. ^ Ziobrowski, Alan J.; Cheng, Ping; Boyd, James W.; Ziobrowski, Brigitte J. (2004). "Abnormal Returns from the Common Stock Investments of the U.S. Senate". Қаржылық және сандық талдау журналы. 39 (4): 661. дои:10.1017/S0022109000003161. S2CID  16221428.
  38. ^ Blodget, Henry (November 14, 2011). "The Congress Insider Trading Scandal Is Outrageous: Rep. Spencer Bachus Should Resign In Disgrace". Business Insider. Мұрағатталды from the original on October 9, 2018. Алынған 17 қараша, 2011.
  39. ^ "Lawmakers' inside advantage to trading". Marketplace.publicradio.org. 17 қыркүйек 2009 ж. Мұрағатталған түпнұсқа 2011 жылғы 12 тамызда. Алынған 20 қыркүйек, 2009.
  40. ^ "Durbin Invests With Buffett After Funds Sale Amid Market Plunge". Bloomberg.com. June 13, 2008. Archived from түпнұсқа on September 20, 2008. Алынған 14 қыркүйек, 2008.
  41. ^ Гросс, Даниэль (May 21, 2007). "Insider Trading, Congressional-Style". Шифер. Washington Post компаниясы. Архивтелген түпнұсқа 2007 жылдың 30 қыркүйегінде. Алынған 29 мамыр, 2007.
  42. ^ "James Altucher: Should Insider Trading Be Made Legal?". Huffingtonpost.com. October 20, 2009. Мұрағатталды from the original on December 30, 2011. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  43. ^ "Capitol Gains – Magazine". Атлант. October 3, 2011. Мұрағатталды from the original on June 14, 2012. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  44. ^ "18 U.S. Code § 1905 - Disclosure of confidential information generally". LII / Құқықтық ақпарат институты. Алынған 2020-11-05.
  45. ^ ""Information, Privilege, Opportunity, and Insider Trading" in the Northern Illinois University Law Review" (PDF). Мұрағатталды (PDF) түпнұсқадан 12 сәуірде 2019 ж. Алынған 7 қаңтар, 2013.
  46. ^ Kristoffel Grechenig, The Marginal Incentive of Insider Trading: An Economic Reinterpretation of the Case Law, University of Memphis Law Review 2006, vol. 37, p. 75-148 (сілтеме).
  47. ^ Macey, Jonathan. "Getting the word out about fraud: a theoretical analysis of whistleblowing and insider trading." Michigan Law Review (2007): 1899-1940.
  48. ^ Such purposes include бәсекелесті талдау үшін бәсекелік артықшылық, providing a basis for диверсия, and gaining advantage in internicine feuding.
  49. ^ Uchill, Joe (1 February 2017). "Report: Leakers sell inside trading tips on dark web". Төбе. Мұрағатталды from the original on 14 February 2017.
  50. ^ Kern, Alexander (December 2001). "Insider Dealing and Market Abuse: The Financial Services and Markets Act 2000" (PDF). Centre for Business Research, University of Cambridge. Мұрағатталды (PDF) from the original on 15 February 2017.
  51. ^ "Regulation (EU) No 596/2014 of the European Parliament and of the Council of 16 April 2014 on market abuse". Мұрағатталды from the original on 16 February 2017. Алынған 15 ақпан 2017.
  52. ^ "Market abuse". Financial Conduct Authority (FCU). 2016-05-04. Мұрағатталды from the original on 9 November 2016.
  53. ^ "The Financial Services and Markets Act 2000 (Market Abuse) – Regulations 2016" (PDF). Ұлыбритания үкіметі. Мұрағатталды (PDF) from the original on 14 February 2017.
  54. ^ Binham, Caroline; Arnold, Martin (11 June 2015). "Bank of England governor Mark Carney to extend market abuse rules". Financial Times. Мұрағатталды түпнұсқадан 2018 жылғы 19 мамырда. Алынған 14 ақпан 2017.
  55. ^ "Japanlaw.info". Japanlaw.info. Архивтелген түпнұсқа 2012 жылдың 9 наурызында. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  56. ^ "Chapter 476: Prevention of Financial Markets Abuse Act". Laws of Malta. Ministry for Justice, Culture and Local Government, Government of Malta. 1 April 2005. Мұрағатталды from the original on 21 May 2018. Алынған 15 ақпан 2017.
  57. ^ Fabri, David (3 April 2005). "How the new Prevention of Financial Markets Abuse Act may effect the media". Мальта Times. Мұрағатталды from the original on 15 February 2017.
  58. ^ Fabri, David (27 March 2005). "Preventing market abuse". Мальта Times. Мұрағатталды from the original on 15 February 2017.
  59. ^ "Objectives and Principles of Securities Regulation" (PDF). International Organization of Securities Commissions (IOSCO). Мұрағатталды (PDF) from the original on 29 August 2005.
  60. ^ Hauck, P., Europe’s commitment to countering insider dealing and market manipulation on the basis of Art. 83 para. 2 TFEU; A critical evaluation Мұрағатталды 2019-04-12 at the Wayback Machine
  61. ^ M Duffy, Insider Trading: Addressing the Continuing Problems of Proof (2009) 23(2) Australian Journal of Corporate Law 149 https://ssrn.com/abstract=3192201
  62. ^ Dugstad, Line (May 7, 2011). "Brukte kundens kort" (in Norwegian). б. 4. Thomas Gulbrandsen... I august 2009 ble Gulbrandsen dømt til fire måneders fengsel for å ha kjøpt Sinvest -aksjer etter å ha mottatt opplysningene fra Per-Robert Jacobsen. Gulbrandsen var også tiltalt for innsidehandel i DNO-aksjen, men ble frikjent for dette.
  63. ^ Bente Bjørndal (December 13, 2011). "Åtte års fengsel for Alain Angelil". DN.no. Мұрағатталды түпнұсқасынан 2013 жылғы 28 мамырда. Алынған 21 желтоқсан, 2011.
  64. ^ "Eltek Founder Sentenced to Eight Years in Prison, Police Says". Newsorganizer.com. Архивтелген түпнұсқа 2013 жылғы 4 ақпанда. Алынған 15 тамыз, 2012.
  65. ^ Tonks, Ian (April–May 2010). "Discussion of To Trade or Not To Trade: The Strategic Trading of Insiders around News Announcements" (PDF). Journal of Business Finance and Accounting. 37 (3&4): 408–421. CiteSeerX  10.1.1.381.2418. дои:10.1111/j.1468-5957.2010.02201.x. Архивтелген түпнұсқа (PDF) 2017-09-22. Алынған 2017-10-24.
  66. ^ Cole, Margaret. "Insider dealing in the City". Қаржылық қызметтер органы. Мұрағатталды түпнұсқадан 2016 жылғы 5 ақпанда. Алынған 28 желтоқсан, 2012.
  67. ^ Pulliam, Susan and Michael Rothfeld. "Motive for Stock Leak Can Be Respect, Love" Мұрағатталды 2019-08-19 at the Wayback Machine. The Wall Street Journal. 14 March 2011.
  68. ^ "Factbox - Facts about FrontPoint's Chip Skowron". Reuters. 2 November 2010. Мұрағатталды from the original on 24 June 2019. Алынған 20 тамыз 2019.
  69. ^ Taub, Stephen (13 April 2011). "Ex-FrontPoint Manager Charged With Securities Fraud," Мұрағатталды 2019-08-20 at the Wayback Machine Институционалды инвестор.
  70. ^ Wachtell, Katya (21 June 2011). "Ex-FrontPoint Manager Chip Skowron Is Still In Discussions With Prosecutors About His Charges," Мұрағатталды 2019-06-26 сағ Wayback Machine Business Insider.
  71. ^ Bray, Chad (16 August 2011). "Ex-FrontPoint manager pleads guilty," Мұрағатталды 2019-10-07 at the Wayback Machine Financial Times.
  72. ^ а б Wachtell, Kaya (22 November 2010). "Meet Chip Skowron: The Health-Care Fund Manager At The Center Of The FrontPoint Insider Trading Scandal". Business Insider. Мұрағатталды from the original on 24 June 2019. Алынған 20 тамыз 2019.
  73. ^ а б Neumeister, Larry (13 April 2011). "Conn. doctor accused of hedge fund insider trading," Мұрағатталды 2019-07-05 at the Wayback Machine Deseret News.
  74. ^ Witt, Emily (13 April 2011). "Skowron Will Plead Not Guilty," Мұрағатталды 2019-06-26 сағ Wayback Machine Бақылаушы.
  75. ^ McCool, Grant; Basil Katz (June 15, 2012). "Rajat Gupta guilty of insider trading". Reuters. Мұрағатталды from the original on June 16, 2012. Алынған 15 маусым, 2012.
  76. ^ а б "Indian-origin fund manager indicted in insider trading - Rediff.com Business". Rediff.com. 2012-12-26. Мұрағатталды from the original on 2014-03-02. Алынған 2014-03-03.
  77. ^ Stevenson, Alexandra; Goldstein, Matthew (February 7, 2014). "Ex-SAC Trader Convicted of Securities Fraud". The New York Times. б. A1. Мұрағатталды from the original on August 2, 2020. Алынған 19 тамыз, 2019.
  78. ^ Pital, Sisal S., "Ex-Evercore director guilty of insider trading" Мұрағатталды 2018-01-08 at the Wayback Machine, MarketWatch, 3 сәуір 2014. Алынған 3 сәуір 2014 жыл.
  79. ^ Протесс, Бен; Goldstein, Matthew (December 10, 2014). "Appeals Court Overturns 2 Insider Trading Convictions". The New York Times. Мұрағатталды түпнұсқасынан 14.06.2018 ж. Алынған 10 желтоқсан, 2014.
  80. ^ Matthews, Christopher M., "Court Overturns Insider-Trading Convictions, a Blow to Justice Department" Мұрағатталды 2018-01-16 at the Wayback Machine, Wall Street Журнал, December 10, 2014. Retrieved 2016-08-17.
  81. ^ Matthews, Christopher M., and Aruna Viswanatha, "U.S. Attorney Aims to Dismiss Insider Trading Charges in SAC Capital Advisors Case" Мұрағатталды 2018-01-17 at the Wayback Machine, Wall Street Журнал, October 22, 2015. Retrieved 2016-08-17.
  82. ^ Copeland, Rob, "SEC Drops Civil Insider Trading Case Against Ex-SAC’s Steinberg" Мұрағатталды 2018-01-07 at the Wayback Machine, Wall Street Журнал, November 25, 2015. Retrieved 2016-08-17.
  83. ^ Matthews, Christopher M., "Former Health-Care Investment Banker Convicted of Tipping His Father on Deals" Мұрағатталды 2018-01-07 at the Wayback Machine, Wall Street Журнал, August 17, 2016. Retrieved 2016-08-17.
  84. ^ Moynihan, Colin, and Liz Moyer, "William T. Walters, Famed Sports Bettor, Is Guilty in Insider Trading Case" Мұрағатталды 2017-12-16 at the Wayback Machine, The New York Times, April 7, 2017. Retrieved 2017-04-07.
  85. ^ "Las Vegas gambler Walters loses insider trading appeal". Reuters. 4 December 2018. Мұрағатталды from the original on 19 August 2019. Алынған 19 тамыз 2019.
  86. ^ "Insider trading and suicide in Canada: A buddy story". Reuters. 28 қазан 2009 ж. Мұрағатталды түпнұсқадан 2019 жылғы 18 тамызда. Алынған 18 тамыз 2019.
  87. ^ Journal, A. B. A. "Ex-Dorsey Partner Kills Himself on Eve of Insider Trading Deal". ABA журналы. Мұрағатталды from the original on August 1, 2020. Алынған 31 мамыр, 2020.
  88. ^ «PressReader.com - сіздің сүйікті газет-журналдарыңыз». www.pressreader.com. Мұрағатталды from the original on August 1, 2020. Алынған 31 мамыр, 2020.
  89. ^ "Toronto lawyer jailed 39 months for insider trading | CBC News". Мұрағатталды from the original on 2020-09-02. Алынған 2019-08-18.
  90. ^ а б Coker, Margaret (Jul 27, 2009). "Al-Raya Chief Who Faced SEC Charges Is Found Dead". Мұрағатталды from the original on August 1, 2020. Алынған 31 мамыр, 2020 - www.wsj.com арқылы.
  91. ^ а б c "SEC settles trading case involving hoaxes, suicide". Reuters. 4 August 2010. Мұрағатталды түпнұсқадан 2019 жылғы 18 тамызда. Алынған 18 тамыз 2019.
  92. ^ Correspondent, James Quinn, Wall Street (Jul 27, 2009). "Trader accused by SEC found dead". Мұрағатталды түпнұсқадан 2019 жылғы 18 тамызда. Алынған 31 мамыр, 2020 - www.telegraph.co.uk арқылы.
  93. ^ "Top fund manager nabbed in China graft probe". The Straits Times. November 4, 2015. Мұрағатталды from the original on January 7, 2018. Алынған 23 қараша, 2015.
  94. ^ The Companies Act (PDF), Ministry Of Corporate Affairs, Government of India, 2013, мұрағатталды (PDF) from the original on 5 December 2013
  95. ^ а б c "Why It's Hard to Catch India's Insider Trading". 21 April 2014. Мұрағатталды түпнұсқадан 2019 жылғы 23 тамызда. Алынған 23 тамыз 2019.
  96. ^ Palabrica, Raul (14 October 2011). "Insider Trading 101". Philippine Daily Inquirer. Мұрағатталды from the original on 7 January 2018. Алынған 29 қараша 2016.

Әдебиеттер тізімі

Сыртқы сілтемелер

Негізгі ақпарат
Articles and opinions
Data on insider trading