Жалған қаржы (қаржы) - Spoofing (finance)

Бұрмалау бұзушы болып табылады алгоритмдік сауда трейдерлердің нарықтың басқа қатысушыларынан озып кету және нарықтарды манипуляциялау үшін қолданатын қызметі.[1][2][3][4] Сатып алушылар қаржы нарығындағы фьючерстермен, акциялармен және басқа өнімдермен саудаласуға қызығушылық танытып, сатылатын активке сұраныс пен ұсыныстың елесін жасайды. Тапсырыспен айналысатын нарықта спуферлер шектеулі тапсырыстар кітабының бір жағына салыстырмалы түрде көп мөлшерде орналастырады, олар нарықтың басқа қатысушыларына сатуға қысым жасалады деп сендіреді (шектеулі тапсырыстар кітаптың ұсыныс бөлігінде орналастырылған) немесе активті сатып алу (шектеулі тапсырыстар кітаптың өтінім бөлігінде орналастырылған).

Бұрмаланушылық бағалардың өзгеруіне әкелуі мүмкін, өйткені нарық шекті тапсырыс кітабындағы біржақты қысымды активті сатып алғысы немесе сатқысы келетін инвесторлар балансының өзгеруі ретінде түсіндіреді, бұл бағаның өсуіне әкеледі (сатушыларға қарағанда сатып алушылар көп) ) немесе төмендейтін бағалар (сатып алушыларға қарағанда көбірек сатушылар)[5] (электрондық нарықтардағы алдау) [6] Тапсырыс аяқталғанға дейін спуферлер күшін жою ниетімен өтінім береді немесе ұсынады. Сатып алу немесе сату тапсырыстарының айналасындағы белсенділік басқа трейдерлерді белгілі бір нарық реакциясын тудыруға тартуға бағытталған. Жалғандық акциялар бағасының өсуі мен төмендеуінің факторы болуы мүмкін және осы манипуляция негізінде сатып алу-сатуды уақытпен өткізе алатын спуферге өте тиімді болуы мүмкін.[2][7][8]

2010 жылы Додд-Франк актісі жалған жала жабу «сауда-саттықтың заңсыз практикасы немесе орындалғанға дейін күшін жою мақсатында ұсыныс жасау» ретінде анықталады.[1][9] Бұрмалауды бірге қолдануға болады қабаттасу алгоритмдері және алдыңғы жүгіру,[10] сонымен қатар заңсыз болып табылатын қызмет.[1][3]

Жоғары жиілікті сауда, бастапқы түрі алгоритмдік сауда қаржы нарықтарында қолданылатын өте тиімді, өйткені ол үлкен көлемдегі операциялармен айналысады.[11][12][13][14][15][16] Жалғыз свуфер Навиндер Сингх Сараоны тұтқындаудағы бес жылға кешеуілдеу, оны күшейтті деп айыпталды 2010 жылғы жарылыс - қаржы нарықтары тарихындағы ең шиеленісті кезеңдердің бірі - сияқты өзін-өзі реттейтін органдарды орналастырды Тауар фьючерстерінің сауда комиссиясы (CFTC) және Чикаго тауар биржасы және Чикаго сауда кеңесі бақылауда. CME HFT және алгоритмдік сауда-саттықтан үлкен пайда табатындықтан «жаппай қарама-қайшылықты» күйде деп сипатталды.[17]

Анықтама

Австралияда 2014 жылы қабаттасу және бұрмалаушылық «кітаптың бір жағына шынайы тапсырысты және кітаптың екінші жағына әртүрлі бағамен бірнеше тапсырысты жіберу» актісіне сілтеме жасай отырып, айтарлықтай сұраныс / ұсыныс әсерін беру үшін түпнұсқа тәртіпті ұру үшін басқа бұйрықтарды сору. Нағыз тапсырыс сауда-саттықтан кейін екінші жағындағы бірнеше тапсырыстар тез алынып тасталады. «[18]

2012 жылғы есепте швед Finansinspektionen (FI) Қаржылық қадағалау органы[19] спуфинг / қабаттасу «құралдың бағасын манипуляциялауға арналған тапсырыстарды орналастыру стратегиясы, мысалы, сатып алу-сату тапсырыстарын біріктіру арқылы» анықталған.[9]

АҚШ әділет министрлігінде 2015 жылғы 21 сәуірде шағымданған нарықты манипуляциялау және Навиндер Сингх Сараоға қатысты алаяқтық,[20] - Хонслоу-трейдер деп атады[21] - «188 және 289 лотты бұрмалау әдісін белгілі бір жағдайларда өзінің динамикалық қабаттастыру техникасының манипуляциялық әсерін күшейту үшін қолданған сияқты» пайда болды ... Бұл жалған бұйрықтардың мақсаты нарықтың басқа қатысушыларын алдап, өнімнің нарықтық бағасын манипуляциялау болып табылады. . «[22] Ол динамикалық қабаттастыру техникасын қолданды, бұл трейдерлер Standard & Poor's 500 индексіне байланысты «келісімшарттар бойынша үлкен сату тапсырыстарын орындайтын» нарықтық манипуляция формасы. Сарао өзінің компьютерлік сауда бағдарламасын 2009 жылдан бастап қолдана бастады.[22]

Алаяқтыққа қарсы маңызды оқиға

2013 жылдың шілдесінде АҚШ Тауар фьючерстерінің сауда комиссиясы (CFTC) және Ұлыбритания Қаржылық жүріс-тұрыс органы (FCA) Додд-Фрэнк актісінің алғашқы өтінімін білдіретін алаяқтыққа қарсы маңызды іс қозғады.[1] Чикагодағы федералды үлкен қазылар алқасы Panther Energy Trading және Майкл Коссия, а жоғары жиілікті трейдер. 2011 жылы Coscia CME Group Inc. және еуропалық фьючерстік нарықтар арқылы 1,6 млн. Coscia-ға алты жыл бойына жалған айып тағылып, әр санақта он жылға бас бостандығынан айыру түріндегі ең үлкен жаза және миллион доллар айыппұл салынады.[8] Coscia және оның фирмасы қабылдаған заңсыз іс-шаралар «2011 жылдың 8 тамызынан бастап 18 қазанының аралығында CME Group-тың Globex сауда алаңында» алты аптаның ішінде орын алды.[1] Олар «биржалық фьючерстік келісімшарттардағы тапсырыстарды заңсыз орналастыруға және тез жоюға арналған компьютерлік алгоритмді» қолданды. Олар «өздері орындағысы келген фьючерстерді сату бойынша салыстырмалы түрде аз тапсырыс берді, олар оны бірнеше ірі сатып алу тапсырыстарын біртіндеп жоғары бағамен алып тастағылары келді. Сатып алуға үлкен тапсырыстар бере отырып, Коссия мен Пантера мырза сатып алуға тырысты» нарықта сатып алуларға қызығушылық бар деген әсер қалдырыңыз, бұл бағаның жақында өсетіндігін болжайды, бұл нарықтың басқа қатысушылары Coscia және Panther сатуды ұсынған кішігірім тапсырыстан сатып алу ықтималдығын арттырды ».[1]

Ұлыбританияның FCA компаниясы Coscia мен оның фирмасына нарықтағы теріс әрекеттеріне байланысты «оның қабаттылық стратегиясында қалыптасқан баға қозғалысын пайдаланғаны үшін» шамамен 900 000 доллар айыппұл төлейді. ICE Futures Еуропа алмасуы. Олар алты апта ішінде «нарықтың басқа қатысушылары - ең алдымен алгоритмдік және / немесе автоматтандырылған жүйелерді қолданатын жоғары жиіліктегі басқа трейдерлер немесе трейдерлердің есебінен» 279,920 АҚШ доллары көлемінде пайда тапты.[1]

Провиденс пен Уолл Стрит

2014 жылғы 18 сәуірде «Роббинс Геллер Рудман и Дауд» ЖШС Нью-Йорктің Оңтүстік округіндегі Федералды сотқа Род-Айлендтегі Провиденс қаласының атынан сыныптық іс қозғады. Жоғары жиіліктегі шағым «АҚШ-тағы әрбір ірі қор биржасы» деп аталады. Бұған Нью-Йорк қор биржасы, Насдак, Альтернативті сауда жүйесі (жарғанаттар) - ан электрондық байланыс желісі (ECN)[23]және Тікелей жиек басқалардың арасында. Сондай-ақ, костюмде Уолл Стриттің ірі фирмалары да бар, бірақ олармен шектелмей, Goldman Sachs, Citigroup, JPMorgan және Америка Банкі. Жоғары жиілікті сауда фирмалары және хедж-қорлар сотта да аталған.[24] Сотта «кем дегенде соңғы бес жыл ішінде айыпталушылар жүйелі түрде кем дегенде келесі айла-шарғы жасау, өзін-өзі басқару және алдау әрекеттерін жасады» деп айтылған, бұған «жалған жала жабу» жатады - мұнда HFT айыпталушылары тиісті күші жойылған бұйрықтар жібереді, қор биржасының ашылуында немесе жабылуында бағалы қағаздың нарықтық бағасын манипуляциялау және / немесе белгілі бір нарық реакциясын тудыру үшін. «[24]

Додд - Фрэнк Уолл-Стритті реформалау және тұтынушылар құқығын қорғау туралы заң

Негізгі мақала: Додд - Фрэнк Уолл-Стритті реформалау және тұтынушылар құқығын қорғау туралы заң

CFTC-нің мәжбүрлеу жөніндегі директоры Дэвид Мистер алгоритмдік сауданы заңды және заңсыз қолданудың айырмашылығын түсіндірді,[1]

«Алгоритмдік сауданың нысандары әрине заңды болғанымен, нарықты бұзу үшін жазылған компьютерлік бағдарламаны пайдалану заңсыз және оған жол берілмейді. Біз нарық қатысушыларын қорғау және нарықтық тұтастықты ілгерілету үшін, әсіресе электронды сауда платформалары әлемінде осы сияқты схемаларға қарсы Dodd Frank антикриптивті тәжірибе ережесін қолданамыз ».

— Дэвид Мейстер CFTC 2013

Бұл «қаржы нарығында фьючерстерді, акциялар мен басқа да өнімді сатып алу немесе сату туралы сұранымдарды нақты сол бұйрықтарды орындауды көздемей-ақ алдау немесе орналастыру заңға қайшы келеді».[2] Алаяқтыққа қарсы заң 2010 жылғы 21 шілдеде қабылданған 2010 жылғы Додд-Фрэнк Уолл-Стритті реформалау және тұтынушылардың құқықтарын қорғау туралы заңның бір бөлігі болып табылады. Додд-Франк маңызды өзгерістер енгізді қаржылық реттеу Құрама Штаттарда.[25][26] Бұл американдық қаржылық реттеу ортасында барлық федералдық қаржылық бақылау агенттіктері мен елдің қаржылық қызметтері индустриясының барлық бөліктеріне әсер ететін өзгерістер енгізді.[27][28][29]

Эрик Монкада, тағы бір трейдер бидайдың фьючерстер нарығында алаяқтық жасады деп айыпталып, CFTC-ге 1,56 миллион доллар айыппұл төлейді.[7][2]

2010 Flash Crash және жалғыз Хоунслоу-трейдер

Негізгі мақала: 2010 жылғы жарылыс

2015 жылдың 21 сәуірінде, оқиғадан бес жыл өткен соң, АҚШ әділет министрлігі «22 қылмыстық іс, оның ішінде алаяқтық пен нарықтық айла-шарғылар»[20] Хунслоу күндізгі саудагері ретінде танымал болған Навиндер Сингх Сараоға қарсы. Айыптаудың арасында алаяқтық алгоритмдерді қолдану да болды, онда Flash Crash-қа дейін ол мыңдаған E-mini S&P 500 қор индексінің фьючерстік келісімшарты тапсырыстар.[20] «Нарық құлдырауы мүмкін» ставкалары шамамен 200 миллион доллар «құрайтын бұл тапсырыстар сол күні түстен кейін жойылғанға дейін» 19 000 рет ауыстырылды немесе өзгертілді «.[20] Бұрмалауға, қабаттасуға және алдын-ала жүгіруге тыйым салынды.[3] CTFC қор биржаларына әсер еткен және флэш-апатты күшейткен туынды құралдар нарығындағы Сарао «кем дегенде тапсырыс теңгерімсіздігі үшін едәуір жауапты болды» деген қорытындыға келді.[20] Сарао өзінің болжамды нарықтық манипуляциясын 2009 жылы коммерциялық қол жетімді сауда бағдарламалық жасақтамасынан бастады, оны «ол тапсырыстарды автоматты түрде орналастырып, жою үшін» кодын өзгертті.[20] Сарао - 36 жастағы шағын уақытты саудагер, ол ата-анасының жартылай жабыстырылған сылақ үйінен жұмыс істеді. Хонслоу Лондон маңындағы батыста.[20] Трейдерлер журналы корреспондент Джон Бейтстің пікірінше, 2015 жылдың сәуір айына дейін трейдерлер реттеушілер мен банктердің автоматтандырылған сауда жүйелерінің жаңа, жетілдірілген мониторингіне қарамастан нарықтарды басқара алады және ықпал ете алады.[3][6] Көптеген жылдар бойы Сарао жоғары жиілікті трейдерлерді, олардың кейбіреулері миллиард долларлық ұйымдарды айыптады, олар әр миллисекундта көптеген сатып алу-сату тапсырыстарын өндіріп, кері қайтарып алып, нарықты жаппай басқарады («дәйексөз салындысы «) - бұл ол Чикаго тауар биржасына (CME) сауда-саттықты орналастыру кезінде куә болды. Сарао өзінің сатып алу-сату мүмкіндігін таңдау мен мүмкіндіктерге және интуицияға сүйене отырып жасадым және өзін HFT-нің бірі деп санамаймын деп мәлімдеді.[6]

2010 жылғы жарылыс[30] АҚШ-та триллион доллар болды[3] қор нарығының құлдырауы,[31]:1 онда «S&P 500, Nasdaq 100 және Russell 2000 құлап, ерекше жылдамдықпен қайта оралды».[31] Dow Jones индексі «бүкіл тарихындағы ең үлкен күндізгі құлдырауды бастан өткерді»[31] 998,5 ұпай (шамамен 9%), ең көп минут ішінде, шығынның көп бөлігін қалпына келтіру үшін.[32][33][34][35] CFTC 2014 есебі оны қаржы нарықтары тарихындағы ең шиеленісті кезеңдердің бірі ретінде сипаттады.[1]

2011 жылы Англия Банкінің бас экономисі - Эндрю Халдейн - «Нольге нәсіл» атты танымал сөз сөйледі. Халықаралық экономикалық қауымдастық Он алтыншы дүниежүзілік конгресс онда ол «әлемдегі кейбір ірі компаниялардың акцияларының бағамдары қалай құлдырады. Олар нөлге бәсекелес болып көрінді. Шыңға дейін» деп сипаттады.[36]:2 Сөйлеу кезінде Халден Флэш апатының себебі туралы көптеген теориялар болғанын мойындады, бірақ академиктер, үкіметтер мен қаржы сарапшылары «агог» болып қала берді.[36]:2

«Flash Crash жақын аралықта болды. Бұл бізге қазіргі заманғы қаржы нарықтарын білу туралы маңызды нәрсе, егер ыңғайсыз болса, үйретті. Оның жетілмегендігі ғана емес, сонымен қатар жүйенің күйзелісіне ұшыраған бұл кемшіліктер ұлғаюы мүмкін. Технология бізге мүмкіндік береді Жіңішке тілім уақыты.Бірақ жіңішке технологиялық кесінділер нарықтың май құйрығын жасауы мүмкін.Автокөлік апаттары сияқты жылдамдық үлкен жылдамдыққа ие болуы мүмкін.Физикалық апаттар бұл оқиғаларды ескермеу, ауытқуды қалыпқа келтіру шығындары туралы ескертеді. Қаржы нарықтарындағы соңғы ауытқулардан қалыпты ештеңе жоқ.Нөлге ұмтылу муссон кезінде өтімділікті қосып, оны құрғақшылық кезінде сіңіре отырып, осы ауытқуларға ықпал еткен болуы мүмкін, бұл құйрық қаупін күшейтеді, сол құйрық оқиғаларын түсіну және түзету жүйелік мәселе болып табылады. Сауда-саттыққа жаңа жол ережелерін шақыру. Дөңгелектердегі түйіршіктер, жолдардағы құм сияқты, келесі апаттың алдын алуға көмектеседі. «

— Эндрю Халдейн, Англия Банкі, 8 шілде 2011 жыл, 18 бет

Әдебиеттер тізімі

  1. ^ а б c г. e f ж сағ мен Маклеод, Эндрю Сакс (22 шілде 2013 ж.), «CFTC алгоритмдік трейдерге Додд-Фрэнк заңымен қозғалған алғашқы нарықтық қатынасты бұзғаны үшін жалғандық жасағаны үшін 2,8 миллион доллар айыппұл салады және тыйым салады», Қаржы магнаттары, алынды 25 сәуір, 2015
  2. ^ а б c г. Харрис, Эндрю М; Лизинг, Мэтью (2 қазан 2014 ж.), «Тауар нарығын жалған деп айыптаған жоғары жылдамдықтағы саудагер»'", Блумберг, алынды 25 сәуір 2015
  3. ^ а б c г. e Бейтс, Джон (2015 жылғы 24 сәуір), «Флэш апатын жіберу, реттеушілер әлі күнге дейін велосипедтерді Ferraris-ті ұстау үшін пайдаланады: жарылыс апатын ата-анасымен бірге тұратын Ұлыбритания тұрғынына кінәлау - бұл өрт шыққан үшін найзағайды кінәлаумен бірдей», Трейдерлер журналы онлайн жаңалықтары, алынды 25 сәуір, 2014
  4. ^ Sar, Meric (2017). «Додд-Франк және тауар нарықтарындағы жалғандыққа тыйым салу» (PDF). Fordham журналы корпоративтік және қаржылық құқық журналы.
  5. ^ Cartea, Jaimungal, Wang «Тапсырыс нарығындағы жалғандық және бағаны манипуляциялау» SSRN
  6. ^ а б c «Қаржы нарықтарын полицейлеу: Flash boy: Хонслоу саудагерінің қызықты оқиғасы», Экономист, 2015 жылғы 25 сәуір, алынды 26 сәуір, 2015
  7. ^ а б «Жалған нарықпен айыпталған саудагер жұмыстан шығаруға ұсыныстан айырылды», Wall Street Journal, 2015 жылғы 17 сәуір, алынды 25 сәуір, 2015
  8. ^ а б Харрис, Эндрю М (16 сәуір, 2015), Жасанды нарықпен айыпталған саудагер жұмыстан шығаруға өтінімді жоғалтады, алынды 25 сәуір, 2015
  9. ^ а б «Жоғары жиіліктегі және алгоритмдік саудадағы зерттеулер» (PDF), Қаржылық қадағалау органы, Швеция, ақпан 2012 ж, алынды 26 сәуір, 2015
  10. ^ «Алға жүгіру; әдепке жат қылық» (PDF). www.cmic.sec.gov. ӘКК. Алынған 25 шілде 2014.
  11. ^ Lin, Tom C. W. (30 наурыз, 2014). «Жаңа қаржы индустриясы». Алабама шолу. SSRN  2417988.
  12. ^ www.forbes.com 2014-04-14 Жоғары жиіліктегі сауда-саттық жай түсіндіріледі
  13. ^ www.investopedia.com жоғары жиілікті сауда - HFT
  14. ^ www.wikinvest.com жоғары жиілікті сауда (HFT)
  15. ^ www.nytimes.com 2009-07-24 Акция трейдерлері жылдамдықты миллисекундтарда табады
  16. ^ MIT Technology Review 2009-12-29 миллисекундтардағы сауда акциялары
  17. ^ Мидема, Дуве; Saphir, Ann (23.04.2015), «Флэш апатының кідіртілген ұсталуы болашақтағы алаяқтықты анықтауы мүмкін», Reuters, Вашингтон / Сан-Франциско, алынды 25 сәуір, 2015
  18. ^ «Нарықты манипуляциялау және соған байланысты тәртіп бұзушылық», Inhouse Legal Solutions Pty Limited, Сидней, Австралия, 12 сәуір, 2014 ж, алынды 25 сәуір, 2015
  19. ^ Біз кімбіз
  20. ^ а б c г. e f ж Ushетка, Силла; Шоенберг, Том; Ринг, Сузи, «Алгоритмдермен қаруланған құпия саудагер флэш апатын қайта жазды», Bloomberg жаңалықтары, алынды 25 сәуір 2015
  21. ^ «Флэш апатқа және Хунслоу Hound-қа қатысты триллион долларлық сұрақтар», The Guardian, 2015 жылғы 25 сәуір, алынды 26 сәуір, 2015
  22. ^ а б «Сарао флэш-апаттан 1 миллион доллар пайда табуға қалай» алданып, қабаттасты «?» Reuters, Сан-Франциско, 2015 жылғы 21 сәуір
  23. ^ «Прерия капиталисттері», Newsweek, 2008 жылғы 12 қыркүйек
  24. ^ а б Мартенс, Пам (2014 ж. 13 мамыр), Сауда-саттықтағы жоғары жиіліктегі сот ісі, алынды 25 сәуір, 2014
  25. ^ Палетта, Дамиан; Луччетти, Аарон (16 шілде, 2010). «Заң АҚШ-тың қаржылық көрінісін өзгертеді». Wall Street Journal. Алынған 22 шілде, 2010.
  26. ^ «Обама Додд-Фрэнкті қаржылық реттеу саласындағы заң жобасына заңға қол қояды». The Washington Independent. 21 шілде 2010. мұрағатталған түпнұсқа 2010 жылғы 24 шілдеде. Алынған 22 шілде, 2010.
  27. ^ «Додд-Фрэнк заңы заңға айналды». Гарвард заң мектебінің корпоративтік басқару және қаржылық реттеу бойынша форумы. 2010 жылғы 21 шілде. Алынған 25 шілде, 2010.
  28. ^ «Додд-Фрэнк заңы: мемлекеттік компанияларға елеулі әсер ету» (PDF). Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom. Архивтелген түпнұсқа (PDF) 2011 жылғы 13 маусымда. Алынған 25 шілде, 2010.
  29. ^ «Биллдің қысқаша мазмұны және мәртебесі - 111-ші Конгресс (2009–2010) - H.R.4173 - Барлық ақпарат - THOMAS (Конгресс кітапханасы)». Конгресс кітапханасы. Алынған 22 шілде, 2010.
  30. ^ Филлипс, Мэтт (2010 ж. 11 мамыр), «Nasdaq: міне біздің флэш апатының уақыт кестесі», Wall Street Journal
  31. ^ а б c «Флэш апаты: жоғары жиіліктегі сауданың электрондық нарыққа әсері» (PDF), CFTC, 5 мамыр 2014 ж, алынды 25 сәуір, 2015
  32. ^ Lin, Tom C. W. (2013), «Жаңа инвестор 60», UCLA заң шолу, 678, SSRN  2227498
  33. ^ Уитмен, Джейн (7 мамыр, 2010), «Базарлардың жабайы серуені», Монреаль газеті, алынды 9 мамыр, 2010
  34. ^ Лаурицелла, Том; Маккей, Питер А. (7 мамыр, 2010). «Доу 1010.14 ұпайлық сапарды бастайды». The Wall Street Journal. Мұрағатталды түпнұсқадан 2010 жылғы 9 мамырда. Алынған 9 мамыр, 2010.
  35. ^ Егіз, Александра (6 мамыр, 2010). «Glitches Dow-ті жабайы сапарға жібереді». CNN Money. Мұрағатталды түпнұсқадан 2010 жылғы 9 мамырда. Алынған 8 мамыр 2010.
  36. ^ а б Халден, Эндрю Г (8 шілде, 2011), «Нөлге жүгіру» (PDF), Англия банкі, Пекин, Қытай, алынды 26 сәуір, 2015

Сондай-ақ қараңыз